2008年前三季度美的淨利潤同比增長情況

   2008年1-9月，公司實現營業收入373.4億元，同比增長31.2％；營業利潤19.77億元，同比增長19.42％；歸屬於母公司的淨利潤12.35億元，同比增長18.48％；實現每股收益0.65元。7-9月，公司實現營業收入92.6億元，同比增長11.33％；歸屬於母公司的淨利潤2.62億元，同比下降24.4％；實現每股收益0.14元。

    多元化策略，平緩收入波動。上半年美的系空調、冰箱和市場占有率分別提高1.4和0.8個百分點，旗下榮事達洗衣機市場份額也提高了1.7個百分點。近年來公司收購小天鵝、進軍冰箱行業，採取多元化經營策略效果顯現，雖然1-8月我國空調總銷量增速下降17.8個百分點，但公司營業收入依然保持較快的增長速度，第三季度收入增速超過格力電器2.77個百分點。

    期間費用率上升和投資收益下降導致公司營業利潤低於收入增幅。受和小天鵝合併報表影響，公司前三季度管理費用同比提高49.6％，同時財務費用和銷售費用同比分別增長79.2％和35.1％，1-9月期間費用率達到13.85％，提高0.91個百分點。另一方面上年同期公司出售易方達25％股權，報告期內公司投資收益同比下降86.9％。在二者合力下，公司前三季營業利潤增幅低於營業收入11.75個百分點。

    對小天鵝整合能否成功是公司洗衣機業務發展的關鍵一環。1-8月我國洗衣機銷量同比增長18.14％，而滾筒洗衣機在洗衣機總體銷量比重也在逐月提高。08年初公司完成對小天鵝收購後，對小天鵝在人事、運營和業務等多方面進行整合。在洗衣機行業銷量仍保持穩定增長的情況下，1-9月小天鵝收入卻同比下降16.2％，淨利潤同比下降43.6％，短期內受到整合的影響較大，但從長期來看我們認為公司對榮事達成功整合的經驗可以借鑑應用於小天鵝，藉助於小天鵝在國內洗衣機生產技術和品牌優勢，可增強公司在洗衣機產品，特別是滾筒洗衣機領域的競爭實力。

    盈利預測和評級。預計08-10年EPS分別為0.77元、0.94元和1.21元，對應動態PE分別為9倍、8倍和6倍，維持公司「增持」評級。