國金證券市場趨勢

　　證券主要包括資本證券、貨幣證券和商品證券等。

　　前言：在國金中期策略報告會上，我們的觀點是《景雖好，花開花落各有時》，上證綜指在國企改革主題推動下由3400點反彈至4000點附近，之後A股市場又快速的開始一輪的大幅回調。本周五兩市成交量4726億，接近今年最低成交水平，表明市場分歧較大，站在當前時點，我們仍維持「短平長多」的觀點，市場仍然會有反覆。

　　主要結論

　　一、信心的恢復與重建需要較長的時間 這一次A股市場的快速下跌，帶來的後遺症仍將發揮作用。一方面，真正願意入市的資金，經過這一輪市場大幅下跌之後，顯然已是「遍體鱗傷」，無論是從資金的損失，還是對市場中長期的信心度都有較大的衝擊，因此我們寄望於這一波真正的主力軍重返市場，無論是從「戰鬥力」還是意願度均顯不足；另一方面，一直以來不願參與A股市場的資金，依然堅持他們的選擇。由此，我們認為市場經歷一輪下跌之後需要較長時間的修復期，而且從歷史上看，每一輪「熊市轉換思維」需要更多的時間，需要更多的耐心，需要更多新的事件與主題能持續擔當，目前來看，或存在超跌後的局部反彈，但市場趨勢線反轉所需的各項條件仍顯得不夠。

　　二、當前A股便宜與貴的問題 截止到9月20日，我們大致測算下年初至今主要股指的漲跌幅，年初至今創業板指34.76%，創業板綜指41.65%，滬深300指數-8%，上證綜指-4.23%。與此同時，我們比較下其他市場的表現，年初至今美國納指也僅有1.93%，道指-8.07%，日經指數3.55%，恒生指數-7%，也就說A股市場儘管由5200餘點下跌至當前的3100餘點附近，但實際年初至今A股指數收益率尚在一定區間範圍內，不存在嚴重超跌的情況。 再者，我們來測算當前A股市場個股的漲跌幅，截至9月20日，在A股2780隻股票中，今年以來取得絕對收益的有1848隻，占比達66.5%，其中漲幅在100%以上，占比10.58%（含新股），漲幅在（50%-100%）的個股數量占比13.67%，漲幅在（0-50%）的個股數量占比達42.23%。 最後，我們從動態PE的角度來看當前A股市場，即使我們考慮今年板塊的業績增長，滬深300動態PE為11.22倍（年初11.1倍），上證綜指為13倍（年初12倍），中小板指動態PE為27.1倍（年初21倍），創業板指動態PE為44.2倍（年初未30.5倍）。有關更多證券的行業資訊信息請查看中國證券行業細分市場研究及重點企業深度調查分析報告。

　　三、國內經濟仍呈下行壓力，建議關注資金流向數據 根據國金宏觀組的判斷，當前經濟依然疲弱，全國地產銷量增速繼續下滑，8月份地產投資增速由正轉負，8月挖掘機銷量同比增速繼續大幅下滑，6大集團發電耗煤增速再度轉負，由此高頻數據顯示，國內經濟下行壓力仍存在，國內經濟下行背景下建議關注資金流向的數據。 四、即將到來的三季報，是機遇還是風險？