2017年我國油脂市場現狀：油脂價格走弱趨勢或將提前

　　從整體的供需來看，農產品的市場周期基本為三年，並且這個周期比較明顯;從2012年的熊市開始至2016年，我們認為農產品走勢已經經歷了相對完整的周期，因此農產品熊市已經告一段落。

　　2017-2022年中國飼料油脂行業市場需求與投資諮詢報告表明，油脂的供需平衡問題，眾所周知，農產品的供給在很大程度上取決於天氣因素，即我們所知的「靠天吃飯」，人為因素在供給方面的影響很小;經過幾年的修復之後，基本面在2016年得到了較好的改善，在接下來的2017年，我們認為隨著基本面的逐漸好轉，加之整個社會對通脹預期的逐漸強化，油脂可能會成為資金配置的重點。

　　原因很簡單，上一輪的經濟危機是從2007年的經濟下行開始，而2008年表現最好的兩個品種，一個是原油，第二個就是油脂。農產品中的油脂類將會成為對沖通脹中資產配置非常重要的標的，並且其安全邊際非常高;未來的油脂可能是一個逐步抬高的過程，這也適合大資金的長期布局。

　　油脂價格走弱的趨勢或將提前

　　2017年度前三季度豆類油粕比走勢或將先揚後抑，四季度恢復性走高。目前的行情發展顯示，油脂價格走弱的趨勢或將提前，飼料消費或因國家補貼玉米飼料加工而提前啟動，預計3-7月油粕比Y1709/M1709將承壓下行。

　　豆油和豆粕作為大豆壓榨的主要產品，受季節性及消費性特徵影響，價格走勢具有此消彼長的關係。如果豆粕價格受到需求推動而上漲，勢必導致油廠提高產量，同時按固定比率生產出的豆油將可能造成油脂市場供給過剩，從而抑制豆油價格，反之亦然。這一規律成為油粕之間存在套利可行性的依據。

　　近五年，豆油和豆粕的單價比值多數時間落在1.6-2.6的範圍內，主要是由於豆油價格處於下行趨勢或低位區間。Y1309/M1309合約存續期間，原油價格走勢疲軟，食用油庫存高企，生物能源題材熱度不再，食用油熊市持續令全球豆油價格一路走低。儘管全球大豆再次豐收，但全球油籽庫銷比處於偏低水平，疊加下游蛋白需求旺盛，全球大豆及豆粕價格較其他農產品明顯抗跌。豆類油粕比值持續走低。

　　Y1409/M1409合約存續期間，南北美大豆相繼獲得豐收，全球大豆產量創下歷史性高位，而菜籽(4857, -40.00, -0.82%)、棕櫚油產量亦較為喜人，全球油籽供應異常充裕。豆類油粕比值持續走低，比值區間較上年度明顯下移。

　　Y1509/M1509合約存續期間，豆類供需寬鬆格局延續，豆油價格繼續探底，豆粕價格弱勢運行。豆類油粕比值整體處於低位區間。

　　Y1609/M1609合約存續期間，棕櫚油減產預期帶動豆油價格走高，在阿根廷大豆收穫季遭遇洪澇災害及美豆減產預期下，疊加國內豆粕需求旺盛，豆粕價格後來居上。豆類油粕比值先揚後抑。

　　油脂價格走弱的趨勢或較預期提前，主要緣於棕櫚油增產預期提前，豆油庫存反季節性增加。預計隨著氣溫升高，油脂類消費逐漸減少，豆油價格面臨下行壓力。

　　蛋白粕方面，二、三季度是豆粕消費旺季，2017年飼料消費或因國家補貼玉米飼料加工而提前啟動，預計隨著禽畜養殖旺季來臨，豆粕價格存在上漲預期。此外，4-8月處於北美大豆的關鍵生長期，天氣炒作將推升豆類價格。油粕比方面，預計3-7月油粕比Y1709/M1709將承壓下行。