豆粕期貨價格行情分析

　　近期，豆粕期貨價格行情弱勢運行，主要原因是商品市場受資金流動性影響整體表現不佳，短期內豆粕期貨價格下行可能性較大。USDA5月供需報告公布當天，因美國平衡表期末庫存低於預期，CBOT豆粕價格一度漲至989美分/蒲式耳，隨後立即回落，南美產量調高和全球庫存高於預估的利空因素再度占據主導地位。下面對豆粕期貨價格行情分析：

　　豆粕期貨價格下行可能性較大

　　供需報告雖然下調美豆舊作壓榨量，但上調出口量，以致期末庫存下調量略低於預期。新作方面，由於沿用種植意向報告中的面積數據和單產數據，參考意義不大。此外，由於降雨偏多，截至5月7日，美豆播種進度低於上年同期和五年均值，也低於預估，未來天氣仍是重點關注對象。儘管如此，市場仍認為新季美豆存在豐產預期。

　　南美方面，巴西和阿根廷產量調增。目前，巴西農民銷售進度依然緩慢，阿根廷暫無天氣憂慮。國內方面，進口大豆數量龐大。海關數據顯示，4月，進口大豆到港802萬噸。同時，預計5月到港890萬噸，6月到港910萬噸，7月到港820萬噸，8月到港750萬噸。截至5月12日，港口大豆庫存為571.5萬噸，較前一周下降14萬噸。

　　截至5月7日，油廠大豆庫存為410萬噸，低於前一周的433.45萬噸。在此時段，油廠開機率保持在55.07%的高水平，周度壓榨量為182.845萬噸。「一帶一路」國際合作高峰論壇召開之前，油厂部分限產影響了開機率，但隨著大豆的集中到港，油廠開機率有望提升，豆粕供應有望增加。

　　2017年5月15日，國內連盤豆粕震盪下跌。主力1709合約開盤2794元/噸，最高價2798元/噸，最低價2778元/噸，收盤價2781元/噸，收跌0.93%。CBOT大豆期貨周一微幅走高，從上日所及兩周低點反彈，不過對全球供應充裕的預期抑制漲勢。

　　今日油廠豆粕價格小幅下跌，部分地區油廠報價：長春3120元/噸；大連3110元/噸；秦皇島2920元/噸；天津2900元/噸；泰州2900元/噸；連雲港2880元/噸；防城2900元/噸；東莞2910元/噸。

　　全球大豆供給充裕背景下，美豆整體走勢疲弱。國內市場上周以來也再現調整態勢，截至5月15日連粕繼續震盪回落，豆粕現貨價格也小幅下跌，市場成交進一步下降。近期，國內養殖行情全線低迷，進一步抑制豆粕需求，加之供應壓力居高不下，進口成本趨降，豆粕短期難改弱勢。

　　另外，豆粕成交略有好轉，日均成交量由之前的12萬—14萬噸上升到16萬噸，這主要因為進口大豆集中到港、油廠基差降至低位、部分買家逢低採購。波動率是期權最關鍵的指標，主要指隱含波動率IV，而非歷史波動率。由於市場的分歧，一般情況下，隱波要稍高於歷史波動率。目前，後者保持中等水平，前者則較為穩定。

　　分析豆粕期貨價格行情，短期內，商品在資金因素影響下表現弱勢。資金對新年度供應壓力比較看重，加之目前美國產區的天氣情況較難掀起波瀾，我們認為，短期豆粕價格向下的可能性更大，策略上可以買入看跌期權。穩健一點的話，可以利用看跌期權構建熊市價差策略。