汽車行業：銷量持續下滑 新能源汽車迎來開門紅

　　汽車市場：1月銷量236.7萬輛，同比-15.8%/環比-11.1%，持續低迷

　　2019年1月汽車銷售236.7萬輛，同比-15.8%，環比-11.1%，延續18年低迷行情。其中，乘用車和商用車下滑幅度各異。乘用車銷售202.1萬輛，同比-17.7%，環比-9.5%;商用車銷售34.6萬輛，同比-2.2%，環比-19.2%。

　　新能源汽車：1月銷量9.6萬輛，同比+138%，迎來開門紅

　　2019年1月，國內新能源汽車銷量為9.6萬輛，同比+138%，環比-57.5%。總體來看，補貼退坡預期下，2019年1月份電動車產銷存在「搶裝」現象的可能。國內純電動乘用車銷量為6.5萬輛，同比+188.5%，環比-51.9%;插電混動乘用車銷量為2.0萬輛，同比+52.5%，環比-36.3%。總體來看，1月份純電動乘用車及插混乘用車銷量環比由正轉負，跌幅較大。國內新能源商用車銷量為1.1萬輛，同比+135.1%，環比-81.5%。

　　動力電池：裝機量為4.98Gwh，下游衝量帶動裝機量高增長

　　2019年1月，國內動力電池裝機量為4.98Gwh，同比增長281%;2018全年，國內動力電池裝機量56.98Gwh，同比增長56.4%。總體來看，2019年1月，新能源乘用車和客車裝機量同比大幅增長411%和171%，存在補貼退坡前衝量的可能;三元電池裝機量和磷酸鐵鋰電池裝機量同比大幅增長356%和174%。

　　投資建議：

　　中汽協和乘聯會乘用車批發銷量口徑下顯示行業依然處於主動去庫階段，同時根據我們前期對行業歷史數據的處理，得到行業一季度銷量增速會相對四季度邊際改善。主動去庫末期行業數據的邊際改善是支撐這輪汽車板塊春躁行情的基本面因素，我們認為1月份單月數據受到春節時間分布的擾動，實際可比的工作日受到干擾，同時18年1月處於上一輪購置稅完全退坡的第一個月，這都會影響批發和零售數據的可比性。總體上看1-2月的批發銷量增速數據邊際改善是大機率事件，而這種邊際改善在社融數據趨勢見底前更多是基於基數的抬升，生產端對這種基於基數的數據改善很難做出積極響應。考慮到行業二季度批發銷量增速相對一季度進一步邊際改善的難度較大，而春躁驅動的估值修復依然發生在主動去庫階段，估值持續提前修復的機率較低。行業估值進一步在蕭條末期修復的終結可能來自總需求指標共振惡化的兌現，板塊公司一季報的披露，以及社融數據階段企穩可持續性的擔憂。建議持續關注行業龍頭上汽集團、濰柴動力的估值修復機會，關注比亞迪和福耀玻璃。新能源乘用車高端化趨勢下，中游電池/材料/其他零部件廠商受益明顯。建議關注寧德時代。

　　風險分析：

　　行業增長不及預期，宏觀經濟因素的擾動，去庫存不達預期產能過剩，促進汽車消費政策不及預期，新能源汽車政策變化帶來負面影響，新能源汽車技術更新風險等。