油價震盪向上 化工行業盈利提升

　　19Q1油價震盪向上，帶動化工行業盈利能力環比提升。19Q1貿易戰緩和，油價上漲，截至3月底Brent現貨價格較19年年初上漲26%至67.93美元/桶，帶動部分化工品需求復甦，價格上漲，行業盈利能力雖然同比高位回落，但環比18Q4有所提升。根據我們跟蹤的43家主流化工公司19Q1的盈利預測，預計2019Q1加權平均EPS0.19元，同比下滑23%，環比增長87%，基本符合預期。其中預計淨利潤同比增幅較大的子行業主要是染料、輪胎、磷化工、電子化學品、OLED;下滑幅度較大的是煤化工、大煉化、有機矽、維生素、氯鹼等。

　　MDI價格持續上行，油價向上利好煤化工盈利改善，PTA—聚酯價差回暖，龍頭企業19Q1業績較18Q4觸底反彈。隨著MDI集中檢修以及旺季的到來，19Q1MDI價格持續上漲，預計萬華化學19Q1歸母淨利潤25億元(yoy-29%,QoQ+57%);油價回升利好煤化工企業盈利：預計華魯恆升2019Q1歸母淨利潤為5.5億元(yoy-25%,QoQ+13%)、魯西化工為3.6億元(yoy-56%,QoQ-34%);PTA-聚酯產業鏈價差19Q1企穩回暖，預計恆逸石化2019Q1歸母淨利潤年為3.0億元(yoy-57%,Q4盈虧平衡)。

　　響水事件持續發酵，利好染料、農藥等精細化工行業龍頭。短期供給收縮導致的產品價格大漲，染料及中間體行業龍頭受益明顯，預計2019Q1浙江龍盛歸母淨利潤為11.0億元(yoy+42%,QoQ+22%)、閏土股份為3.5億元(yoy+14%,QoQ+9%);事故持續發酵，後續的安全及環保政策有望收緊，利好農藥、染料等落後產能淘汰，農藥原藥價格止跌反彈有望重回高位，產業一體化龍頭企業受益明顯，預計揚農化工2019Q1歸母淨利潤為2.85億元(yoy+4%,QoQ+161%)、長青股份為0.7億元(yoy+5%,QoQ+7%)。

　　原材料價格維持低位，輪胎企業盈利向好。天然橡膠價格維持低位疊加車廠配套的份額增加，龍頭公司的產品會有更高的品牌附加值，輪胎企業盈利能力得到保證，半鋼胎的消費屬性強而且下游空間仍然非常大，預計賽輪輪胎2019Q1歸母淨利潤為1.8億元(yoy+50%,QoQ+20%)，玲瓏輪胎為2.5億元(yoy+11%,QoQ-33%)。

　　糧食價格低位，複合肥行業底部，二銨及礦石價格堅挺，中長期仍看好磷產業鏈景氣持續。2019Q1磷肥國內需求及出口略有下滑，但中長期我們仍看好國內磷礦石和磷肥供給端將繼續收縮。預計2019Q1興發集團歸母淨利潤為0.5億元(yoy-30%,QoQ+355%)、雲天化2019Q1為1.12億元(yoy+118%,QoQ+180%)、新洋豐2019Q1為3.40億元(yoy+21%,QoQ+299%)、金正大2019Q1為3.71億元(yoy-30%,QoQ扭虧)。

　　電子化學品、鋰電材料、顯示材料等成長龍頭Q1業績繼續保持增長。有機發光材料有望迎來爆發，預計濮陽惠成2019Q1歸母淨利潤為0.3億元(yoy+40%,QoQ+43%)、萬潤股份為1.0億元(yoy+56%,QoQ-28%)、飛凱材料為0.8億元(yoy+9%,QoQ+167%);薄膜封裝材料：雅克科技為0.5億元(yoy+192%,QoQ+194%)、鼎龍股份為0.5億元(yoy+3%,QoQ-21%);鋰電材料：恩捷股份為2.1億元(yoy+146%,QoQ-1%)、新宙邦為0.62億元(yoy+73%,QoQ-22%)、光華科技0.16億元(yoy-40%,QoQ+167%)。

　　其他細分領域：鈦白粉盈利中樞上移，甜味劑、氨綸盈利觸底反彈、氟化工行業景氣下行。鈦白粉旺季國內外龍頭連續提價，龍頭企業盈利能力增強，預計龍蟒佰利2019Q1歸母淨利潤為6億元(yoy+0.4%,QoQ+89%);甜味劑龍頭金禾實業2019Q1盈利環比18Q4反彈，實現歸母淨利潤1.8億元(yoy-38%,QoQ+14%)，氨綸行業龍頭華峰氨綸為1.08億元(yoy-2%,QoQ+33%);氟化工巨化股份為4.0億元(yoy-6%,QoQ-11%)。