尾盤發力 債券後市有盼頭

　　6月18日，銀行體系流動性總體較為充裕，貨幣市場利率走低，隔夜利率跌破1.6%，逼近月初低點。然而，債券市場表現乏力，國債期貨全線下跌，現券尾盤勉強收復失地。機構稱，流動性結構性問題仍抑制做多情緒，短期債市供給壓力上升也帶來一定的壓力，但內外形勢仍有利於無風險債券利率下行，調整將創造機會。

　　債市反應平淡

　　18日，國債期貨全線下跌，其中10年期國債期貨主力合約T1909盤中一度下挫0.26%，尾盤收回部分失地，收盤報97.490元，跌0.17%，終結了此前持續4日的漲勢。

　　現券市場表現分化，短端利率下行居多，中長端則漲跌互現。待償期不到2年的國債190002尾盤成交在2.835%，下行1.5bp;10年期國債活躍券190006成交在3.23%，與上一日尾盤持平。國開債方面，10年期活躍券190205尾盤成交在3.73%，下行1bp。

　　18日，央行開展900億元14天期逆回購操作，實現淨投放800億元，為連續第4日實施淨投放。上周以來，央行加大了逆回購操作力度，且轉向以投放跨季流動性為主，釋放了穩定季末流動性的清晰信號。

　　從貨幣市場交易來看，金融市場流動性總體較為充裕，貨幣市場利率繼續下行。18日，銀行間市場上存款類機構債券回購利率整體走低，其中DR001加權平均價跌近20bp報1.58%，逼近月初低點，DR007跌近10bp報2.25%，與7天期央行逆回購利率倒掛程度進一步加重。另外，跨月的DR014也下行1bp至2.71%，DR021回落9bp至3.21%。

　　兩因素抑制多頭情緒

　　5月以來，債券市場總體有所上漲，但與海外市場相比，我國債市漲幅有限。進入6月份，央行持續開展公開市場操作，貨幣市場利率呈現低位運行，債券市場收益率下行反而放緩。據統計，5月份，10年期國債收益率累計下行11個基點，6月至今則下行約5個基點。

　　債券市場為何「放不開」?業內人士稱，投資者對季末資金面的擔憂情緒揮之不去，成為抑制債市收益率下行的一項重要原因。據了解，6月以來貨幣市場流動性在總體保持充裕的同時，出現了一定的結構性緊張。在金融機構更關注對手方風險，紛紛提高對交易對手和質押券信用等級要求的情況下，一些中小機構存在融資困難，增添了季末流動性的不確定性。

　　除此以外，6月份政府債券發行明顯加快，利率債供給增多也對債券市場供需關係造成了一定的影響。據統計，截至6月18日，本月全國已發行地方債4719.68億元，比5月份全月發行額還多出逾1600億元。

　　市場人士指出，當前全球經濟增長放緩，海外貨幣寬鬆預期增強，海外債市表現強勢。近期央行加大流動性投放力度，打消對貨幣政策收緊的擔憂，疊加金融市場風險偏好下降，利率債本該有所表現。受資金面波動隱憂和債券供給壓力影響，債市收益率或許難以大幅下行，但反過來考慮，一旦收益率出現明顯上調將提供更好的操作機會。