焦煤新增產能有限 供給相對剛性

　　焦炭是一種重要的固體燃料，由主焦煤、肥煤、氣煤、貧瘦煤、低硫高硫煤、1/3焦煤等煉焦煤作為主要原料進行配比，在約1000℃的高溫條件下經過乾餾後獲得，主要成分是固定炭，其次是灰分，所含揮發分和餾分均較少。

　　焦炭主要用於高爐煉鐵和用於銅、鉛、鋅、鈦、銻、汞等有色金屬的鼓風爐冶煉，起還原劑、發熱劑和料柱骨架作用。煉鐵高爐採用焦炭代替木炭，為現代高爐的大型化奠定了基礎，是冶金史上的一個重大里程碑。為使高爐操作達到較好的技術經濟指標，冶煉用焦炭(冶金焦)必須具有適當的化學性質和物理性質，包括冶煉過程中的熱態性質。

　　焦炭除大量用於煉鐵和有色金屬冶煉(冶金焦)外，還用於鑄造、化工、電石和鐵合金，其質量要求有所不同。如鑄造用焦，一般要求粒度大、氣孔率低、固定碳高和硫分低;化工氣化用焦，對強度要求不嚴，但要求反應性好，灰熔點較高;電石生產用焦要求儘量提高固定碳含量。

　　中國是世界上最大的焦炭生產國，比重逐年增加，隨著國內鋼鐵工業的快速發展，我國焦炭的產能及產量增長迅速。2019年中國焦炭產量達4.7億噸，較2018年增加了0.3億噸，同比增長6.82%，2020年1-10月中國焦炭產量完成3.9億噸。

　　在區域方面，我國焦炭主要產量來自於華北(40%)、華東(19%)和西北(16%)三大區域。具體到省份來看，全國第一大產焦省份山西省占全國產量21.12%，其次是河北(10.83%)、山東(9.35%)、陝西(9.19%)、內蒙古(7.7%)，基本都是煤炭或鋼鐵的主要產區。

　　在下游需求方面，鋼鐵作為焦炭行業的主要下游應用，其市場發展對焦炭的需求影響較大。在我國城鎮化加快和基礎設施建設加大的背景下，鋼鐵產量小幅增長，進而推動焦炭需求的提高。根據中鋼協數據顯示，2020年1-10月我國粗鋼產量78159萬噸，同比增長4.5%;生鐵產量66548萬噸，同比增長3.8%;鋼材產量96424萬噸，同比增長5.6%。

　　在進出口方面，2019年我國焦炭出口形勢不容樂觀，出口量及金額均大幅下滑;進入2020年，疫情使得焦炭行業出口形勢雪上加霜。根據中國海關數據顯示，2020年1-10月，全國累計出口焦炭260萬噸，同比下降49.7%，出口金額57192.7萬美元，同比下降61.2%。

　　在經濟效益方面，2016-2019年H1我國焦炭行業規模以上的企業營業收入呈持續增長態勢;進入2020年，受疫情影響而有所下降。2020年1-10月我國焦炭行業營業收入為231.61億元，同比下降21.63%。

　　鋼企自身配套的焦化廠產量占比26%。2020年1-10月我國鋼鐵聯合企業焦化廠焦炭產量為11265萬噸，占全國產量比例為26.11%。配套焦化廠產焦的目的是直接為煉鐵提供焦炭。生產過程中產生的副產品通常不進行深加工，如焦爐煤氣、煤焦油等用於發電和燃料居多。但由於大型鋼鐵企業往往布局在大城市，受到環保等因素的約束明顯，故自身配套焦化廠的焦炭通常難以自給自足，需要從獨立焦化廠購買焦炭。

　　獨立焦化廠產量占比74%。2020年1-10月我國獨立焦化企業的焦炭產量為31877萬噸，占比73.89%。獨立焦化企業除了銷售給鋼鐵企業外，通常還會充分利用生產過程中的副產品，比如用焦爐煤氣生產甲醇、對煤焦油進行深加工等。相較於直接生產焦炭，副產品的深加工存在一定的規模效應。

　　目前，國內焦炭90%以上用於鋼鐵，在截至2020年1-10月焦炭產能過剩的環境下，其價格驅動力主要來源於鋼材下游需求。鋼材下游主要包括建築、機械、汽車、船舶、家電等板塊，其中建築占50%以上，主要是房地產和基建;機械約占20%，主要是製造業，其他行業占比較小。

　　截至2020年1-10月，在經濟穩增長的刺激下，雖然國內基建投資有所回暖，但難以對沖整體投資的低迷態勢，建築、機械行業用鋼需求仍會低迷，這是決定焦炭價格持續下行的根本原因。此外，2021年是房地產、基建施工淡季，會相應減少建築用鋼需求，對焦炭價格下行也起到一定的推動作用。