近期玉米市場投資分析

　　一、宏觀因素對商品市場影響分析

　　目前的趨勢仍然是人民幣貶值(有控制的貶值)，美元升值。2008年金融危機之後，美國實行量化寬鬆政策，全球資金流向美國和中國，歐洲資金和新興國家的資金到美國買國債和股票，到中國的資金則流向房地產。道瓊斯指數漲了兩倍，中國房地產漲了10倍，達到恐怖的平衡。未來幾年中國GDP增速下行是必然趨勢，增速先跌破6，甚至會放緩到5%以下，經濟疲軟，貨幣可能會多，然後引發通脹，所以現在商品就是價值窪地，有投資機會，但現在還不到買入的時機。2008年美國金融危機後，我國靠托市政策保護玉米，今年臨儲政策改革後，玉米價格會回歸，但價格點位是否安全，還需觀察。價格經常會對供求反應過度，從一個極端走向另一個極端，所以非常不看好新糧上市後的玉米價格。

　　二、2016/17年度國內玉米產量情況分析

　　華北分省來看：河北單產好於去年，主要是降水帶來了好的墒情;山東大概是個平年，因為去年的單產已經很不錯了;河南略差，主要是前期經歷了高溫天氣。

　　東北地區7月底至8月中旬發生持續氣象乾旱，黑龍江西部、吉林西部、內蒙古東北部地區的玉米產量受到一定影響。但通過調研發現，減產幅度明顯低於預期。主要是因為儘管7月下旬上述地區降水明顯減少，但土壤墒情良好，授粉並沒有受到太大影響。實地調研測算玉米籽粒數量，黑龍江西部地區較上年減少13%，內蒙古東北部地區較上年下降12%，吉林西部地區明顯好於上年，因為上年吉林西部減產明顯，部分地區甚至絕收。整體上看，黑龍江、內蒙古玉米單產可能有所下降，而吉林玉米單產將增加。

　　三、2016/17年度玉米飼料消費變化

　　整個飼料中豬料是占比最高的，超過一半，其次是肉禽料20%，再就是蛋禽15%、水產8%和其他，但是蛋禽月度變化不大，水產中不用玉米，所以需重點關注的是生豬和肉禽。

　　生豬養殖(略)

　　肉禽養殖(略)

　　綜合來看，2016/17能量飼料消費的增長率預計在2%左右，考慮到雜糧進口減少，對應玉米的飼料消費預計增加2200萬噸左右。

　　去年飼料產量是2.09億噸，但如果全部折算成配合飼料來計算，從2012年開始飼料總量並沒有增長，只是在配合料、濃縮料和預混料中結構變化的問題，折算成配合飼料總量大概在3.7-4.0億噸之間。目前飼料產能利用率僅32%，山東競爭尤為激烈，需求與產能之比僅25%。飼料行業是最市場化的行業之一。飼料工業化的程度越來越高，工廠也必須嚴格控制原料。後期飼料企業仍會注重玉米的品質，高品質和低品質玉米每噸的價差可能不會像現在這樣只有幾十到一百元，而是會出現更高的價差。

　　四、玉米替代品進口及後期訂貨情況

　　2015/16年度玉米及相關替代品等進口總量預計在2000萬噸左右，其中玉米320萬噸，高粱770萬噸，大麥510萬噸，DDGS400萬噸。2016/17年度進口總量預計降至1000萬噸，其中玉米進口預計280萬噸，主要是考慮到私營配額會繼續使用，部分企業擔心有政策風險也可能會使用配額。高粱預計300萬噸，大麥預計280萬噸(幾乎是啤酒大麥，飼用可能幾十萬噸)，DDGS預計150萬噸，主要是高等豬料中對DDGS有一定剛需，此外，還需看「雙反」調查的初裁結果。從訂貨情況來看，已知的10月後的訂貨很少。

　　五、2016/17年度工業消費需求變化

　　國內澱粉產能約250萬噸/月，目前平均一個月生產澱粉約180萬噸，但8月份僅生產了100萬噸。目前開工率很低，8月份又是全年需求最好的時候，庫存下降的很快。澱粉行業的剛需增長主要來自於果糖，在造紙和食品需求方面是降的。預計10月份是消費淡季，11-12月份需求好轉。

　　澱粉糖有效產能1500萬噸，產量約1000萬噸。今年果糖開工很好，麥芽糖利潤比果糖還好，麥芽糖產量350萬噸。目前果糖需求在400-500萬噸左右，未來幾年可能有200萬噸左右的增長。預計明年果糖需求至少增加50萬噸，一是和白糖價差擴大，二是出口增加(今年就有80-100萬噸出口)。目前可口可樂75%的果糖添加。今年華南1-6月份一直下雨，影響消費，但8月份天氣晴好，消費轉好。整個澱粉加工業來看(包括澱粉、澱粉糖、胺基酸和味精等下游產品)，近幾年產能擴張非常快，2016年產能比2015年增長了約500萬噸，2017年預計在這個基礎上繼續增加300萬噸以上的水平，達到6300萬噸左右。

　　木薯加工(略)

　　六、玉米相關熱點問題討論(略)

　　七、相關投資機會(略)