鋼鐵行業「金九銀十」預期落空：過剩趨勢未改

　　2016年上半年，中國國內生產總值增速為6.7%，宏觀經濟下行壓力嚴峻，產能過剩問題仍然是當前中國經濟結構調整和供給側改革的重點和難點。事實上，如何化解產能過剩也是當前全球經濟共同面對的難題，在剛剛結束的杭州G20峰會上，各國領導人也就鋼鐵行業出現的全球性產能過剩問題展開深入探討，希望通過構建合作機制共同應對產能過剩給全球經濟結構和國際貿易造成的影響。對中國而言，新常態下的經濟增長方式轉型和產業結構調整都呈現出與以往不同的特點和趨勢，去產能、調結構、穩增長是當前一段時期經濟發展的重要任務和目標。深入分析新形勢下不同行業產能過剩的形成原因和特點，進而探索有效化解產能的手段和路徑，具有重要的現實政策意義。

　　「金九銀十」預期或落空

　　G20峰會過後，隨著國內礦山開工率的回升以及外礦發貨量的趨升，鐵礦石供需平衡表將由上半年的緊平衡回歸到寬鬆狀態。值得注意的是，下半年北方港口鐵礦石到貨量中樞有望上移，但鋼廠維持低庫存策略且採購積極性偏低，若高企的港口鐵礦石庫存未能被較快消化，這將對後市鐵礦石價格形成強勢打壓。

　　鋼鐵行業過剩趨勢未改

　　自3月以來，月粗鋼產量實現了連續5個月增長。從高頻數據來看，粗鋼產量的釋放速度出乎市場預料，8月中旬，粗鋼日均產量再次逼近230萬噸/天的歷史高位。而從月度粗鋼表觀消費量來看，整體需求處於下降態勢。

　　截至7月底，鋼鐵行業退出產能2126萬噸，完成全年目標任務量的47%。除浙江等4個省份率先完成全年任務外，河北、遼寧等8個省份工作進度在10%—35%之間，而還有10多個省份化解鋼鐵過剩產能的工作則尚未實質性啟動。為此，發改委等相關部門確定了「落實責任、落實措施、落實進度、落實獎罰」的四個落實策略，這迫使很多地方和企業紛紛將去產能的時間節點提前——由原先的四季度或12月調整到本季度。

　　可預見的是，9月及10月將會成為鋼鐵行業去產能的高峰期。在此背景下，雖有「金九銀十」預期的支撐，但鋼產量難有進一步的上升空間。

　　鐵礦石整體需求趨弱

　　預計隨著國內礦山開工率的回升以及外礦進口量的增加，國內鐵礦石的供需平衡表將由上半年的緊平衡回歸到下半年的寬鬆狀態。海外礦山2016—2018年約有1.6億噸新產能投產，主要是淡水河谷S11D項目約9000萬噸的新增產能和RoyHill的5000萬噸新增產能。

　　中長期來看，鐵礦石供過於求的局面並未改變，且過剩量還有緩慢增長的趨勢，預計2016年過剩量為3.78億噸，2017年為3.81億噸。

　　隨著國外礦山新產能的投產，外礦發貨量「水漲船高」，預計下半年北方港口鐵礦石的到貨量中樞將上移。而自去年四季度以來，港口鐵礦石庫存總體處於上升周期。雖然自8月以來周環比連續回落，但當前仍處於2015年以來的高位。在港口鐵礦石到貨量中樞上移的預期下，若庫存未能較快消化，將對後市鐵礦石價格形成強力壓制。

　　後市展望

　　總體來看，鋼鐵行業整體需求處於下降態勢，但鋼產量的釋放卻超乎市場預料。不過，在下半年去產能進度提速的背景下，鋼產量難有進一步的上升空間，這將使得鐵礦石需求出現天花板。而當前支撐鋼材社會庫存上升的邏輯或將因「金九銀十」預期消退及基建發力不及預期而被打破，鐵礦石整體需求趨弱。

　　基於上述分析，預計「金九銀十」有望成為鐵礦石行情的拐點，我們對三季度末至年底的鐵礦石價格走勢維持振盪偏空觀點。對於行情的高點，預計進口鐵礦石（62%品位）價格難以突破8月的高點，後續行情的高點或在60美元/噸附近，折算成人民幣約490元/噸。對於行情的低點，可參考淡水河谷2015年一季度41.1美元/噸的現金損益均衡點，再考慮到美聯儲大機率在下半年加息1次，美元的升值有望壓低鐵礦石的成本，後續行情的低點或在40美元/噸附近，折算成人民幣約350元/噸。操作上，可參與1701或者1705合約，中長線逢高沽空，但根據基本面及行情變化可適當參與短線反彈的機會。更多相關行業信息請查閱《2016-2020年中國鋼鐵行業分析及供需格局預測報告》。

　　鋼鐵製造行業的產能過剩已在中國持續多年，從2007年開始，我國鋼鐵行業產能利用率一直低於80%，到2016年上半年已經降至70%以下，遠低於合理水平。在鋼鐵價格回升的刺激下，部分企業增產意願旺盛，2014年新增高爐24座，年設計產能3500萬噸。儘管這與2013年新增的7000萬噸產能相比減少了一半，但是對於低迷的市場需求而言，鋼鐵產能過剩情況仍在持續惡化。2016年我國鋼鐵去產能目標為4500萬噸，從國家發改委公布的數據來看，到2016年7月底，我國鋼鐵行業去產能僅僅完成全年目標任務的47%，下半年鋼鐵行業去產能的任務艱巨。