2017中海油服仍將面臨困境

　　2016年，中海油服受油價衝擊以及資產減值影響，其業績創下上市10年來的最差，成為A股巨虧114億元的「重傷員」。雖然業績受損，中海油服仍然派出2.38億元現金分紅。分析機構認為，2017年中海油服將面臨更艱難困境，盈利能力或稍有改善，但扭虧不易。

　　巨虧114億成A股「重傷員」

　　中海油服在3月22日正式發布2016年年度報告，該期內營業收入151.52億元，同比下降35.9%；2016年歸屬上市公司股東的淨利潤為-114.56億元，相比2015年盈利10.74億元，驟降1166.8%；基本每股收益為-2.40元，同比減少2.63元。這是該公司上市10年來最差業績，中銀國際證券研報稱，這是比市場上最悲觀的預測還要更差的結果。

　　這一切與此次油價寒冬不無關係。2016年，國際油價持續低迷，全年WTI油價均價僅43美元/桶左右，石油公司持續壓縮勘探開發投資，整個油田服務市場的需求進一步萎縮，工作量和價格持續減少和走低。據國際專業諮詢機構Spears&Associates估計，2016年油田服務市場規模相比2015年減少33%至2213億美元，成為該機構自1996年進行數據統計以來，第一次出現的連續兩年油田服務市場規模下降。

　　年報顯示，2016年中海油服鑽井平台作業日數為8370天，同比2015年下降25.1%。鑽井平台可用天使用率和日曆天使用率分別為55.5%、51.8%，同比2015年分別下降17.3個百分點、18.9個百分點。鑽井服務業務全年實現營業收入65.20億元，較2015年同期的122.29億元下降46.7%。2017-2022年中國油氣勘探開發行業市場需求與投資諮詢報告顯示，中海油服業務覆蓋油氣田勘探、開發和生產的全過程，其受到的衝擊也自然巨大。

　　中海油服的物探和工程勘察服務業務作業量也達到了近五年來的最低點，全年營業收入較2015年同期的15.72億元下降31.7%，至10.74億元。其油田技術服務和船舶服務兩個板塊相對受衝擊較輕，2016年分別實現營業收入55.94億元和19.65億元，較2015年同期下降21.0%和29.0%。

　　在作業量連續下降的同時，四大主營業務毛利率均為負更是這次中海油服虧損的重要原因，其平均毛利率為-14.1%，特別是鑽井服務、物探和工程勘察服務的毛利率分別為-17.7%、-51.5%，同比下降43.7%、50.1%。

　　油價的影響從季度盈利數據上可得到進一步印證。年報顯示，中海油服2016年二季度虧損達74.77億元，占到了全年虧損的65%。而彼時，國際原油價格一度擊穿30美元/桶並經歷了低位持續波動。

　　值得一提的是，2016年四季度中海油服虧損23.65億元，環比上漲2.4倍。「四季度通常是公司的淡季，因為大部分的維修保養在這個階段進行。」中銀國際證券研究人士分析認為，環比虧損急劇上升的部分原因是對應收帳款計提壞帳準備。

　　中海油服年報顯示，114億元虧損中主要是計提資產減值損失82.73億元，同比增長366.8%。中海油服稱考慮到2016年全球油田服務行業的持續低迷，當年計提了固定資產減值損失36.88億元、商譽減值損失34.55億元（主要為2008年收購COSL Holding AS）以及應收帳款壞帳準備11.41元。

　　2.38億元現金分紅引熱議

　　年報顯示，截至2016年12月31日，中海油服可供分配的未分配利潤為154.5億元，每股未分配利潤為3.24元，每股淨資產為7.38元。中海油服擬每股派發現金紅利0.05元（含稅）。本次分配共將派發現金紅利2.38億元，未分配利潤餘額152.1億元結轉至以後年度分配。雖然2016年度在A股上市公司中位於虧損前列，但中海油服仍派出現金分紅。

　　虧損仍分紅，中海油服並不是個例。據不完全統計，目前A股有22家上市公司扣除非經常損益後淨利潤為虧損，但也進行了現金分紅。例如，中航地產2016年扣除非經常損益後淨利潤為-3.6億元，公司擬分紅的總額約為4668.7萬元。中儲股份扣除非經常損益後，2016年的淨利潤為-2728萬元，擬現金分紅總額為7699萬元。

　　有觀點認為這種分紅方式不妥，會影響上市公司的利益。不過，財經評論人曹中銘撰文指出中海油服「家底」豐厚，每股派發0.05元（含稅）的紅利，不會傷及根本。而且，其每股經營現金流高達0.5744元，並不差錢。此外，儘管進入2017年以來油價上漲，但其所處行業前景未明，貿然進行擴張或面臨較大風險，且上市公司在不差錢的情形下，向股東實施分紅也符合其股息政策。

　　另有業內人士則表示，目前資本市場操作空間被抑制，大股東通過上市公司獲得資金來源受限。因而分紅成為大股東獲得現金的重要來源。此外，上市公司進行分紅的另一目的是為了刺激股價，提高市值。

　　公開資料顯示，中海油服大股東是中國海洋石油總公司，持股比例為50.53%。2016年以來，中海油服A股的股價幾乎是原地踏步。截至3月30日收盤，該股報收12.54元/股，比2007年上市首發價每股低0.94元。

　　2017年環境更艱難扭虧不易

　　面對如此慘澹的業績，扭虧毫無疑問成為中海油服今年的首要任務。據國際信息服務機構IHS預測數據，2016年全球上游勘探開發投資預計同比下降26.8%，2017年恢復上漲8.4%至3990億美元；全球海上勘探和開發支出2016年同比下降26.1%，2017年將繼續下跌4.9%，2018年將適度恢復增長6.9%至1240億美元。

　　中銀國際證券判斷，隨著油價由底部大幅回升，石油企業大都增加了2017年資本開支。中海油服的重要客戶中海油的資本開支將同比增長20%至40%，將使公司受益。對於中海油服來說，最壞的情況已經過去，但想在2017年扭虧並不容易。

　　「總體上，2017年全球油氣資本性投資總額已暫停下滑趨勢，油田服務的招投標活動開始有所活躍，但短期油田服務行業仍面臨較大的經營壓力。」中海油服在年報中坦言。

　　關鍵因素依然是油價。經過年初高位盤整之後，自2月28日起，原油進入踩踏式下跌的階段。美國WTI原油期貨價格由原先的54美元/桶下跌到現在的48美元/桶以下，為三個多月來最低，跌幅達11%。倫敦布倫特原油期貨價格也呈現跌勢，3月29日報收每桶52.42美元。

　　3月20日，摩根大通在其報告中指出，將2017年布倫特原油價格預估下調至每桶55.75美元，美國WTI原油價格預估下調至每桶53.75美元。同時，該行還將2018年布倫特油價預估下調至每桶55.50美元，將WTI油價預估下調至每桶53.50美元。

　　此外，中海油服今年能否實現收支平衡，取決於該公司鑽井平台等使用率能否反彈。在早前的一份研報中，德銀指出中海油服今年若要能實現盈虧平衡，需將其鑽油機的使用率提高至80%。

　　而在3月22日的一份報告中，德銀指出，為了抵消日費降低影響，中海油服2016年成本削減完成結果令人滿意，原材料成本同比下降10%，租賃費用同比下降22%，分包業務同比下降32%。但基於原材料成本上漲，中海油服成本壓縮的空間預計將有限。而且，根據IHS今年1至2月的數據，全球鑽井利用率以及油田服務船舶利用率仍分別繼續在歷史低點的58%、50%徘徊，這些跡象表明行業雖然接近谷底但並不意味著復甦在望。

　　2017年1月份，中海油服曾向投資者表示，2017年第一季度會與中海油簽署合同。不過，德銀方面稱。「假設使用去年下半年的日費標準，那麼中海油服將很難在2017年實現其盈虧平衡。」2017年中海油服將面臨更艱難環境，盈利能力或稍有改善。