國內鋁價驟跌 電解鋁庫存雙降

　　2017年一路走紅的國內電解鋁市場，進入11月份後突然變了天。前期被業界寄予厚望的冬季限產，非但沒有成為支撐鋁價持續上漲的紅利，反因實際減產情況與預期背離，成為壓垮高價的最後一根稻草。

　　國內鋁價驟跌

　　11月27日，國內期貨市場滬鋁主力合約1801報收14930元/噸，再度失守15000元/噸大關。這一價格，較11月1日16290元/噸的開盤價已跌逾8%，較9月21日17375元/噸的年內最高價，更是下跌逾14%。

　　國內鋁現貨價格，與期貨市場同步遭遇滑鐵盧。據統計數據顯示，今年6月中旬至8月中上旬，鋁價大幅上揚。隨後，鋁錠市場價格趨穩，區間在16000元/噸~16400元/噸。11月伊始，鋁價首次多日在16000元/噸下方運行，9日破15500元/噸，21日跌破15000元/噸大關。截至11月27日，鋁(99.70)市場均價14807.5元/噸，較11月1日均價16167.5元/噸，跌幅為8.41%，較年內高位16447.5元/噸，跌幅為9.97%。

　　A股市場上，因鋁價上漲而股價迅速走紅的神火股份、雲鋁股份，均曾在今年6月至9月間實現股價約150%的漲幅。但9月下旬以來，隨著鋁價行情走弱，鋁板塊股價普遍下跌，這兩隻個股的股價更是大幅下跌逾40%。

　　今年支撐國內鋁價持續上行的，是電解鋁供給側改革大力實施及冬季北方城市環保限產政策，引發市場對鋁供給端收縮的預期。如今北方城市限產最後期限已至，為何鋁價不漲反跌?

　　「11月份以來，國內電解鋁市場供給沒下來，需求沒上去，庫存還增加了。」談及近期鋁(14740， -295.00， -1.96%)價急速下挫的原因，神火股份董秘李宏偉分析稱，從市場和產業方面了解到的情況來看，造成鋁價下跌的因素，一個是供暖季限產，特別是鋁加工企業的限產，對需求造成壓力。另一個就是電解鋁限產力度低於市場預期。例如國內最大的電解鋁生產企業山東魏橋，此前市場預期本輪冬季限產，該企業要停250多萬噸產能。但目前市場有消息稱，山東魏橋由於7月份供給側改革限產已經停過大量產能，與冬季限產產能抵消，今冬就不再停產了，這對市場心態形成了很大震動。

　　對於冬季限產力度低於預期的說法，河南有色金屬協會常務副會長劉利斌也表示認同。他告訴記者，河南地區電解鋁產能今冬限產要求很嚴，如龍頭企業焦作萬方，在11月1日就已完全停產到位，限產幅度為30%。還有些是在11月10日前後啟動，目前也已完全停產到位。但河南全省電解鋁的年產量也就300萬噸，依照限產政策，今冬河南省電解鋁停產產量不足30萬噸，整體減產量影響並不大。

　　「由於前期供給側改革，河南地區很多中小電解鋁企業本身就已是停產狀態，冬季限產僅對大規模企業形成影響。河南大型電解鋁企業較少，所以整體減產量只有二三十萬噸，分攤到四個月裡面去，其實減產力度不明顯。」

　　2017-2022年推進電解鋁行業企業轉型升級趨勢預測分析報告表明，目前國內電解鋁冬季限產主要就集中在河南和山東兩地。如果這兩個省份沒有很大規模的減產，那基本上本輪限產效果甚至可能還不如前期鋁價低時企業自主限產的力度大。據市場信息來看，除河南外，此前山東預計減產近兩百萬噸的預期今冬也很難實現。

　　她透露，除今冬限產力度不大外，今年電解鋁從下半年以來一直還有增產和復產的情況。因為鋁價今年整體上漲幅度較明顯，企業從虧損轉成盈利，合規產能復產積極性較高。冬季限產主要集中在河北、河南、山東等北方省份，區域之外的增產復產不受限制，所以北方地區以外的合規性產能近期投產力度較大。有數據統計，進入11月份以後，市場新增的產能甚至已經超過了限產的產量。

　　「前期鋁價從8月份出現大幅拉漲，已消化了冬季限產的利好。本來市場預測到採暖季限產落地後，市場將再出現第二波拉漲。但目前情況下，減產達不到預期，市場心態產生了大幅落差，排除政策指引因素，對鋁價的判斷又開始回歸到對供需基本面的判斷上來。而目前電解鋁庫存處於比較高的位置，在年終時點需求也沒有很好的表現，因此鋁價開始直線回落。」

　　電解鋁庫存雙降

　　2017年11月23日國內電解鋁社會庫存174.9萬噸，較11月20日下降1.3萬噸，疊加我的有色鋁棒庫存數據，總計189.4萬噸(其中，鋁棒庫存14.5萬噸)，較11月20日下降2.75萬噸，為10月30日以來環比最大降幅。

　　分析認為，庫存「雙降」的原因主要有以下三方面：①採暖季錯峰生產正式落地，前期停產過程中由於「抽鋁水」而導致的庫存增加「副作用」明顯減弱，同時，河南省「2+26+3」區域內電解鋁企業錯峰生產已經停產完畢，其餘正在停產過程當中，運行產能下降導致供給端進一步收緊;②鋁價回調，下游應用企業開始逢低補庫，出庫情況亦有所改善;③冬季來臨，原鋁生產核心區新疆運力略有不足(優先保障煤炭運輸)，鋁錠外運不暢，導致入庫有所減少。