2024年石化精選報告報告

　　隨著今年危化品企業改造搬遷進入關鍵期，江蘇、山東等沿海化工大省退城入園進程加速，「騰籠換鳥」促進產業升級。與此同時，多家外資化工企業在中國投資的信心不減，諸多東北部、中西部的化工園區也「築巢引鳳」，西進與北上轉移潮起。

　　石化行業進入發展新階段

　　石油和化學工業是國民經濟的重要能源、原材料產業和支柱產業，技術密集、資本密集、人才密集、經濟總量大、產業關聯度高，與經濟發展和人民生活息息相關。

　　數據顯示，2018年，石油和化學工業實現主營業收入12.4萬億元，占工業經濟總量比重提升了0.3%，到達了30.1%，實現利潤總額8394億元，占工業利潤總額比重提升了1.4%，達到了30.7%。而今年一季度實現營業收入近3萬億元，同比增長4.6%。

　　作為重要載體的化工園區雖然起步晚，但發展的速度比較快。截至2018年底，全國以石油和化工為主導產業的工業園區共有676家，其中國家級化工園區57家，省級化工園區351家，地市級化工園區268家。從產值分布來看，500-1000億的大型化工園區33家，100-500億的中型園區224家，產值小於100億的小型園區405家。

　　從論壇發布的「2019年中國化工園區30強」情況看，30強化工園區貢獻了2018年全國約五分之一的石化銷售收入量、約四分之一的利潤總額，分別達2.55萬億元、2115.8億元。

　　中國石油和化學工業聯合會會長李壽生指出，當前我國石化行業運行呈現出總體平穩的總態勢，化工園區也已經進入了高質量發展的新階段。但是也應該認識到面臨的嚴峻挑戰，今年一季度整個行業出現了利潤下降等新問題，國際環境、安全環保不確定性增加。同時，與跨國公司相比，我國化工企業在高端前沿技術方面的創新能力制約仍然較強，在經濟效率方面的差距仍然較大。此外，當前我國化工園區在高質量發展中存在著產業特色不突出、管理不規範、集聚效應不顯著、社會責任需強化等問題。

　　第十屆全國人大常委會副委員長顧秀蓮也表示，目前我國石油石化產業進一步進入了高質量發展的新階段，全行業一定要重視化工園區建設規模程度還不夠高、環境資源利用率有待提高，安全環境治理薄弱等一系列問題，一定要推進化工園區的高質量建設和發展。

　　可持續發展成重中之重

　　2019年初至今，江蘇、山東等地紛紛發聲取締關張若干化工園區及相關企業。在4月中旬召開的全球石油貿易大會上，多位專家指出煉油產能過剩嚴重，連下游化工相當比重的產品也存在產能過剩問題。種種跡象示警，石油化工行業必須告別「野蠻生長」，走到可持續發展的健康道路上。

　　當前，中國石油化工行業開展可持續發展的必要性和可行性條件已經成熟。首先，經過從上世紀90年代迄今近30年的高速建設，石油化工產業已經具備「大而全」的格局，但離「高而尖」仍有差距;其次，目前石化上下游市場綜合盈利水平呈穩中有跌的態勢，市場的矛盾也不再是供給不足，更多的是結構性問題;再次，公眾對石油化工的認知和石油化工行業形象與產業定位和行業發展需要不符，一定程度上制約了行業健康有序發展。

　　中國石油化工行業的可持續發展重心要落到三點。一是要強化安全環保管理;二是要大力推動石油化工行業產能、市場「走出去」，還要把集中在東部、南部經濟發達地區的化工企業逐步進行轉移;三是要做好產業結構調整，堅定在產能過剩的基礎化工領域開展供給側結構性改革，在精細化工、中間體、新能源、新材料等領域強化產學研一體化，把「做大做全」修正為「做精做強」。

　　中國石化行業的可持續發展早已是進行時，但遠未到完成時，2019年會是至關重要的一年。由量向質的轉變、技術創新的突破、安全環保的升級，在2019年都會迎來窗口期，行業有望通過可持續發展煥發新顏，正所謂「長風破浪會有時，直掛雲帆濟滄海」。

　　石化和化學工業是重要的支柱產業，經濟總量大，產業關聯度高，與經濟發展、人民生活和國防建設密切相關，在我國工業經濟體系中占有重要地位。2016年我國石化行業景氣度如何？下面看下龍頭石化企業經營業績。

　　隨著人口持續增長及老齡化程度加深，新型城鎮化步伐加快，人們消費水平提升和消費結構持續改善，石化和化學工業面臨難得的發展機遇，同時也面臨著能源資源制約、環境安全要求以及氣候變化等新的要求。

　　2016年我國石化行業景氣分析

　　石化行業景氣度提升疊加混改提速，像中石油和中石化這種一體化的石油公司將受益。

　　中石油日前發布的年度業績預告顯示，2016年四季度公司業績環比大幅改善。與此同時，進入2017年以後，國際油價一直穩定在每桶50美元以上，正在不斷回暖。

　　混改也有助於提升石化企業價值，助推業績上漲。2016年12月底，中石油發布了混改指導意見。業內人士分析指出，石化行業作為混改的重要領域之一，未來中石油優質未上市資產證券化的機會以及中石油因資產結構優化、效率提升帶來的改革紅利，特別是為應對上游儲量接替及成本控制壓力，集團海外優質的尚未注入上市公司的油氣資產等均值得重點關注。

　　據中國報告大廳發布的2016-2021年中國石化產品行業專項調研及投資價值預測報告指出，產油國減產可能成為本輪油價上漲的催化劑，同時石油石化行業景氣度提升與央企混改的加速，使得業內人士普遍看好一體化石油公司與油服公司，OPEC減產初步落地，產業鏈上下游相關上市公司將有望整體受益。

　　油價上漲令投資情緒抬升

　　自2016年下半年以來，美國WTI原油至今累計上漲近20%。而進入2017年後，WTI原油一直穩定維持在每桶50美元以上，顯示出國際油價整體抬升並逐漸趨穩的態勢，也增強了投資者對油氣產業鏈投資的信心。

　　事實上，自OPEC 2016年11月下旬就減產達成一致後，國際油價才呈現出較為明顯的上漲幅度。

　　證券分析認為，美伊局勢緊張，地緣衝突可能成為未來油價進一步上漲的催化劑，因此不排除美國和伊朗的針鋒相對將使2月份國際油價有更大的上漲空間。

　　油氣行業分析師告訴中國證券報記者，國際油價的上漲會使油氣行業上游的投資力度加大。其中，油服板塊的表現將好轉，但反應速度相對較慢；下游煉化行業的景氣度則較高。

　　「今年國際油價可能會上漲至每桶60美元，但對油價整體復甦並不樂觀。」高健稱，「路透上周公布的最新調查數據顯示，在2017年1月末，OPEC成員國每天削減石油產量95.8萬桶，相當於此前各個成員國承諾減產總量的82%，這對於市場來說也是一個利好信號。」

　　東石化行業分析師認為，由於凍產協議達成前市場對於美國頁岩油生產情況已有預期，即便出現超預期增產，也根本無力扭轉原油市場供需失衡的大格局，2017年油價很難超過每桶60美元。

　　「OPEC減產逐步落地，減產的預期比較樂觀。上游的新奧股份、中天能源，油服板塊中的惠博普、通源石油，下游的上海石化等均有望受益。」高健表示。

　　2017年石化行業投資主線預測

　　16年化工品價格出現了整體性上漲，對應個股的相對收益也很明顯。展望17 年石化投資，我們判斷雖然圍繞價格上漲的個股邏輯還有繼續演繹的空間，但基於供需結構性變化的中長期選股邏輯卻更值得重視，具體有以下三條主線：投資要點

　　油價上漲帶來的大類能源套利機會：我們判斷未來幾年油價將持續上漲，有望幾年內重回80-100 美元/桶的波動中樞。而油、煤、氣等不同原料往往可以生產出相同的化工產品，這也就帶來巨大的套利機會，具體表現在油氣套利的丙烷脫氫，油煤套利的煤制烯烴、煤制乙二醇、以及油和玉米套利的生物乙醇；

　　美國輕質化2.0版：今年下半年開始美國將大量投產氣頭乙烯，即乙烷脫氫制乙烯，預計規模在1000 萬噸以上。但是相比油頭乙烯，氣頭乙烯的丙烯和丁二烯副產品要少90%以上，這也意味著全球丙烯和丁二烯未來兩年的供給將減少500 萬噸和100 萬噸以上，產能收縮分別為7%和15%。而上述兩個產品由於過去兩年的極度不景氣，導致今明兩年新增供給極少，如果再疊加產能收縮，則供需會變得非常緊張，價格也有望維持長期強勢；環保帶來的產能收縮：經過去年的價格反彈，現有產能從盈利角度被關停的可能性已經被消除，後續主要的產能收縮就是來自於環保約束強化帶來的供給側改革，尤其是河北、山東、山西等霧霾重災區的落後產能退出，具體主要體現在PO、純鹼和炭黑；

　　2017年石化投資預測建議：我們看好丙烷脫氫、丁二烯、PO、炭黑、純鹼和煤制乙二醇等行業個股。

　　2016年，石油和化工行業堅持穩中求進的總基調，大力推進產業結構調整、創新驅動和化解產能過剩，行業經濟運行穩中有進、穩中向好。2016年，石油和化學規模以上企業29624家，實現主營業務收入13.29萬億元，比上年增長1.7%，利潤總額6444.4億元，與上年基本持平；其中化工行業主營收入9.21萬億元、比上年增長5.3%，利潤總額5073億元，比上年增長11.7%。

　　2017年，世界經濟仍將處於緩慢復甦的進程中，世界經濟的複雜性、不確定性都將進一步凸顯。石油和化工行業面臨的不確定因素很多，宏觀環境、國際油價和產業政策的變化都將對行業經濟運行帶來深刻影響。報告預測，2017年全行業工業增加值比上年增長約7.5%，主營收入增長6%～8%，約14萬億元；利潤增長7%～9%，約6900億元；化工行業主營業務收入增長約8%，在9.95億元左右；利潤增長10%左右，約5600億元。更多相關石化行業數據分析請查閱由中國報告大廳發布的石油行業市場調查分析報告。

　　通過我國對石化行業市場分析，我國是全球對於石油化工產品需求最大的市場，而且由於自身產能及資源儲量限制，對於進口產品的依賴性較強。2019年第一季度，中國原油進口量達到1.21億噸，同比增長8.2%，天然氣進口量2427萬噸，同比增長17.8%。

　　通過石化行業市場分析可知，當前，中國石油化工行業開展可持續發展的必要性和可行性條件已經成熟。首先，經過從上世紀90年代迄今近30年的高速建設，石油化工產業已經具備「大而全」的格局，但離「高而尖」仍有差距;其次，目前石化上下游市場綜合盈利水平呈穩中有跌的態勢，市場的矛盾也不再是供給不足，更多的是結構性問題;再次，公眾對石油化工的認知和石油化工行業形象與產業定位和行業發展需要不符，一定程度上制約了行業健康有序發展。

　　我國也是全球乙烯的主要生產地之一。根據國家統計局數據，近年來，全國乙烯累計產量保持著小幅增長趨勢，2018年全國乙烯累計產量為1841.0萬噸，增長1.0%。截止至2019年一季度全國乙烯產量達到506萬噸，同比增長8.4%。

　　中國石油化工行業的可持續發展重心要落到三點。一是要強化安全環保管理;二是要大力推動石油化工行業產能、市場「走出去」，還要把集中在東部、南部經濟發達地區的化工企業逐步進行轉移;三是要做好產業結構調整，堅定在產能過剩的基礎化工領域開展供給側結構性改革，在精細化工、中間體、新能源、新材料等領域強化產學研一體化，把「做大做全」修正為「做精做強」。

　　全球石油化工行業產業重心轉移將以提高產業和產品國際競爭力為驅動力。產業重心向著有利於某一個產業和產品發展的方向去轉移。目前，中東和北美地區的產業調整和已開發國家工業化方面展現出的新特徵都是石化產業重心轉移驅動的。

　　中國石化行業的可持續發展早已是進行時，但遠未到完成時，2019年會是至關重要的一年。石化行業市場分析未來市場將更凸顯差異化、特色化、高端化的產品需求，發展高端差異化產品有利於降低企業的市場風險。由量向質的轉變、技術創新的突破、安全環保的升級，在2019年都會迎來窗口期，行業有望通過可持續發展煥發新顏，正所謂「長風破浪會有時，直掛雲帆濟滄海」。