2015年7-9月我國宏觀經濟形勢數據走勢分析

　　近期,央行降准已成為多方研究機構預測共識,8月17日,中國民生銀行研究院發布的《2015年7月宏觀經濟形勢分析月報》稱,「預計9月份央行降准機率較大。」

　　在此之前,中金公司報告認為,在2015年7月份工業增加值再度明顯滑落後,未來一段時間央行可能主動增加流動性投放規模,繼續引導實際利率下行。摩根大通也預期,下半年還將有兩輪降准可能,並將輔以再貸款、抵押補充貸款和中期借貸便利等定向量化措施。

　　記者從民生銀行研究院獲得的上述報告認為,當前貨幣政策面臨的情況較為複雜,一是7月份經濟數據在6月份企穩的基礎上有所回落,表明經濟企穩的基礎較為薄弱,「穩增長」的政策需求仍然強烈;二是在國家通過證金公司出手穩定股市後,M2與新增信貸出現「虛高」,金融仍存在「脫實向虛」的情況;三是受豬肉價格上漲影響,CPI呈現一定上漲壓力;四是美聯儲9月份加息的預期強烈,將壓縮貨幣政策的作用空間;五是央行在8月11日改革人民幣匯率中間價形成機制,人民幣匯率中間價迅速貶值了3.1%左右。因此,面對宏觀面的新情況,貨幣政策將更具靈活性,更重視發揮市場作用。

　　在以上背景下,央行在《二季度貨幣政策執行報告》中除表示將繼續實施穩健的貨幣政策外,還提出「進一步完善調控模式」,「疏通貨幣政策向實體經濟的傳導渠道」,「提高金融運行效率和服務實體經濟的能力」,「更充分地發揮市場在資源配置中的決定性作用」。

　　民生銀行研究院院長黃劍輝表示,在經濟增速下行壓力仍然較大的情況下,下半年央行仍將以「穩增長」作為第一政策目標,但政策將採取更加靈活和更加依託市場化的手段。一是人民幣匯率中間價將更加靈活和市場化,從而加強貨幣政策的獨立性;二是降息空間已經不大,但降准仍存在較大空間,同時也是對沖人民幣貶值預期下資本外流的有效手段,預計9月份降准機率較大;三是與財政政策配合,努力激發實體經濟的融資需求,包括地方政府債務擴容和放寬房地產企業融資條件等;四是結構性的數量措施仍將使用,包括PSL,專向金融債等。

　　「與貨幣政策面臨的複雜情況相比,積極的財政政策將有更大的發揮空間。」黃劍輝解釋說,2015年前7個月財政盈餘3300億元,而2015年財政赤字規模計劃1.62萬億元左右,再加上2014年未使用的預算結餘2000億元,8月份至12月份實際可用額度為2.1萬億元。同時,財政支出結構逐漸改善,財政資金使用效率逐步改善,下半年積極的財政政策有望逐步落到實處。一是嚴格按照年初預算積極有效使用,加快財政支出進度,改善財政政策對經濟的支持能力和平衡作用。二是積極推進PPP項目落地,加快投資促進經濟回穩。三是加快地方政府投融資體制改革,通過發行地方債落實地方債務置換工作。四是實施結構性減稅,加快營改增改革,充分利用稅收的槓桿作用,促進經濟發展。