珠寶商周大福2017財年報：創上市5年來最差業績

　　2016年11月末，周大福（01929.HK）發布2017財年上半年業績報告，數據顯示，其營業收入、毛利潤、主營業務利潤等各項指標均大跌，創上市5年來最差業績。某種程度上，作為香港珠寶商「老大」的周大福的境遇，是整個香港珠寶商頹態的縮影。同期，謝瑞麟、周生生和六福三家珠寶企業的業績均出現下滑。周大福業績低迷，被指太過依賴內地市場，其把近90%的門店開在了內地。但內地零售行業的環境在網際網路出現後發生了巨大的變化，周大福等老牌港資企業受到電商不小的衝擊。此外，黃金作為避險資產符號的弱化，亦讓周大福深受影響。由於香港四大珠寶品牌的黃金業務採取的是傳統的「金鋪」模式，即通過賺取黃金差價與附加值獲得盈利。在這一銷售模式下，以黃金業務為主的珠寶商極易遭受黃金走勢的影響。

　　廣州老城區最繁華的商業街——北京路步行街，全長不過1.4公里，但在這裡，知名珠寶商周大福（01929.HK）布置了包括旗艦店、門店以及商場專櫃在內的6個銷售點，其中位於北京路中段的旗艦店，更是面積逾200平方米。

　　然而周大福密集的銷售點，卻在面臨客流量稀少的尷尬局面。

　　近期一個工作日的晚上8點左右，北京路周大福旗艦店的生意並不太好，顧客數量基本與銷售人員持平。「現在算是工作日中我們最繁忙的時間段，周末顧客會更多一些。」一位銷售人員告訴網易財經。不過，該銷售人員拒絕透露周末客流的具體情況。

　　周大福的財報則更具體地說明了其面臨的處境。在之前公布的2017財年一季度財報中，周大福內地銷售同店下滑17%，香港以及澳門則下滑20%。而在2017財年半年報中，周大福同店銷售額進一步下滑，分別為內地下滑20.9%，香港以及澳門下滑25.7%。

　　作為香港珠寶商中占據「老大」地位的周大福，自2013開始至今業績持續下滑。其境遇，是整個香港珠寶商頹態的縮影。

　　周大福近期公布的半年報顯示，其營收、毛利潤、主營業務利潤等各項指標均大跌，創上市5年來最差業績。與之類似的是，謝瑞麟（00417.HK）、周生生（00116.HK）和六福集團（00590.HK）三家珠寶企業的業績均有不同程度下滑。從營收指標上看，六福集團同比下滑21.48%，周生生同比下滑15.62%，謝瑞麟同比下滑11.56%。

　　「港資品牌近期的業績都不是特別理想，它們在內地的發展遇到了一些問題。尤其是一些老牌的港資企業，本身的品牌老化，加上受到市場環境變化帶來的競爭，以及電商崛起的衝擊等。」資深零售分析師馬崗向網易財經分析，「作為港資的代表，周大福目前的狀況是相當有代表性的。」

　　創上市5年來最差業績

　　據2016-2021年中國珠寶首飾行業市場需求與投資諮詢報告了解，公開資料顯示，周大福於2011年12月在香港證券交易所主板上市，成為香港上市市值最大的珠寶公司，也是中國內地及香港最具規模的珠寶首飾品牌。但其在2016年11月22日發布的截至9月30日的6個月中期報告顯示，各項指標下跌幅度已經創上市5年來最差紀錄。

　　根據周大福方面披露的信息，集團2017財年上半年實現營業額215.26億港元，比2016財年上半年的281.24億港元下跌了23.5%；毛利為68.28億港元，較2016財年上半年的78.57億港元下降了13.1%；主要經營溢利為17.08億港元，比2016財年上半年的24.22億港元下降了29.5%；股東應占溢利約12.22億港元，同比減少21.55%。

　　按地區劃分，周大福在中國內地市場的營業額為121.67億港元，較上一年同期的159.8億港元下跌29%，同店銷售額同比下跌20.9%；香港及澳門地區營業額為96.41億港元，比上一年同期的122.39億港元下滑了33.9%，同店銷售額跌幅為25.7%。

　　2017財年上半年，周大福唯一增長的是電子商務業務。在此期間，其珠寶電子商務零售額同比上漲22.5%。

　　周大福所呈現的低迷業績引發了機構的強烈關注。網易財經注意到，光大證券、廣發證券、招商證券等機構在上述業績披露後，均對周大福做出了「減持」評級。摩根史坦利、麥格里等機構則對周大福的業績持「跑輸同業」的評價。其中，摩根史坦利近期發布的研報認為「周大福盈利有較多下行風險及估值有下調危機」，不僅對其予以「減持」評級，還表示「在金飾股中最不看好」。

　　不過，相比機構的「悲觀」，周大福官方卻透露出了頗為樂觀的情緒。此前媒體曾報導，周大福集團董事長鄭家純公開表示，「零售行業的低潮期已過，看好2017財年下半年的集團業績，在聖誕季、新年季和農曆新年等傳統消費旺季的推動下，銷售可望復甦。」

　　與此同時，網易財經注意到，周大福在「行動」方面也表現樂觀：雖然業績下滑，但是依舊逆勢開店。截至2016年9月30日，受中國內地零售市場環境變化及周大福集團重組整合影響，周大福關閉了百貨公司零售點19個，在購物中心則新增26個零售點。目前，周大福零售網絡增至2326個零售點，期內淨增加零售點為7個。

　　周大福官方新聞發言人回應網易財經說：「鑑於市場波動，我們會選擇性地擴張中國內地的零售點網絡。同時，我們亦會鞏固現有的零售點，推行嶄新的店鋪形象及差異化策略，以針對不同消費群的需求。儘管我們短期內持謹慎樂觀態度，我們對大中華市場的長遠發展前景仍然充滿信心。」

　　太過依賴內地市場

　　發跡於香港的周大福，在進入大陸市場之前門店數不到100家。自1998年進軍大陸後，巨大的市場空間讓周大福的門店數量急劇增長。

　　2005年時周大福門店數量為400家，到2010年已上升至1000多家。2011年12月周大福上市的時候，其在香港、澳門以及中國大陸已經擁有1500多家門店。

　　2012年，香港知名富豪鄭裕彤（2016年9月29日病逝）的長子鄭家純正式接手周大福的管理後，後者的擴張計劃更加「激進」。網易財經了解到，鄭裕彤時代定下的「2020年完成開2000家店」的目標，被鄭家純在2014年1月提前完成。

　　「整個珠寶行業都處於一個高速擴張的時期，從把握大陸的經濟環境的角度上去看，鄭家純在開店方面的激進風格不一定是壞事，開更多的店才能試水大陸的市場究竟有多大的潛力。」資深零售分析師馬崗對網易財經評述，「這個對於企業來說，想要走得更長遠的話，該冒的險也還是得冒。」

　　鄭家純的冒險在一定程度上成就了周大福。在2015年國際諮詢公司德勤按照收入對全球100家奢侈品公司做出的排名中，周大福以99.79億美元的年銷售額位列第四，排在前三位的分別是國際奢侈品巨頭LVMH、歷峰集團和雅詩蘭黛集團。周大福不僅超越了全球第三大奢侈品集團開雲集團，還擊敗了大名鼎鼎的美國鑽石品牌 Tiffany。

　　這背後隱藏的是周大福對內地單一市場的依賴。一個不容置疑的事實是，周大福把近90%的門店都開在了中國內地。最新數據顯示，周大福在內地的銷售點多達2190個，其中大多集中在二三線城市。香港市場的零售點只有103家，國外市場則更少，僅在20家左右。

　　在過去成就了周大福的內地市場，如今成為部分機構對其產生憂慮的重要因素。美銀美林在近期的報告中就表示，周大福在內地珠寶首飾銷售持續疲弱，而該公司新分店全在內地開設，增加該行對分店銷售下滑及需求疲弱的憂慮，在理順分行網絡之前，預計周大福仍面臨內地同店銷售下滑的壓力。

　　「內地零售行業的環境不是一成不變的，特別是網際網路出現後發生了巨大的變化。港資品牌近期的業績都不是特別理想，它們在內地的發展遇到了一些問題。尤其是一些老牌的港資企業，本身的品牌老化，加上受到市場環境變化帶來的競爭，以及電商崛起的衝擊等。」馬崗稱，「作為港資的代表，周大福目前的狀況是相當有代表性的。」

　　外資零售機構Planet Retail分析師邱裕君對網易財經表示，「從香港和內地零售業大勢上看，香港本地市場是飽和的，所有增長全來自遊客。但現在大陸遊客購物的地點已經不再局限在香港，大家都去日本、韓國，或者歐洲、美國等，這就（讓香港市場）丟失了一部分顧客。而內地市場儘管極其龐大，但部分零售商沒有把握住消費需求的轉向，還是保持過去十幾年的老樣子，因此也丟失了這部分增長。」

　　「珠寶這塊，香港本身體量非常小，很多公司都在轉向大陸市場。香港品牌早幾年拿著它的品牌知名度等資源有一些優勢，但這麼多年過去了，這些牌子趨於老化，自身也沒有多少創新，原來的競爭優勢早已經被大陸商家學去了，所以會出現一些業績下滑的情況。」邱裕君說。

　　香港珠寶商受累低迷金市

　　在香港珠寶商中占據「老大」地位的周大福，自2013開始至今業績持續下滑。其境遇，是整個香港珠寶商頹態的縮影。

　　其實不止周大福，謝瑞麟、周生生和六福集團三家業績亦均有不同程度下滑。從營收指標看，六福集團同比下滑21.48%，周生生同比下滑15.62%，謝瑞麟同比下滑11.56%。

　　除了同樣依賴內地市場卻遭遇環境變化外，黃金作為避險資產符號的弱化，是以周大福為代表的香港珠寶商業績低迷的另一重要原因。

　　「香港四大珠寶品牌的黃金業務採取的是傳統的『金鋪』模式，即通過賺取黃金差價與附加值獲得盈利。在此種銷售模式下，以黃金業務為主的珠寶商極其容易遭受黃金走勢的影響。」一位珠寶投資領域的專業人士向網易財經分析。

　　事實上，在周大福、六福集團、周生生等珠寶商的業務中，黃金類產品占總體銷售額比例頗高。以周大福為例，單黃金產品一項就占總營業額的53.13%；而在六福集團最新的中期報告中提到，報告期內黃金以及鉑金類產品對整體銷售額的貢獻為55.8%。

　　由於黃金價格持續不振，2017財年第二季度周大福的黃金產品同店銷售下跌趨勢最為顯著，同比下降26.7%，香港地區黃金產品的同店銷售更是驟減36%。

　　面對市場大環境的低迷，電子商務幾乎成了大部分傳統零售企業不得不提的一張「救命符」，周大福也不例外。如前所述，周大福2017財年上半年唯一增長的是電子商務業務，同比上漲22.5%。

　　周大福官方新聞發言人向網易財經表示，周大福看好電子商務增長的潛力與動力，並期望在未來三年內，使電子商務在內地業務的占比由目前的2.8%提升至7.4%。