2024年貨幣研究報告

中信建投：重啟貨幣化安置，信號意義重大(20241018/07:46)

中信建投表示，住建部提出將通過貨幣化安置房方式新增實施100萬套城中村改造、危舊房改造，並表示在前期工作做得好的基礎上，後續還可以繼續加大力度；貨幣化安置的資金來源包含開發性與政策性金融機構專項借款、地方專項債、商業銀行貸款。2015-2018年期間我國曾以央行提供的PSL貸款為主要資金來源，大力推行棚改貨幣化安置，有效推動了地產去庫存進程；此次住建部表態標誌著城市更新改造的貨幣化安置方式的重啟，釋放出監管層決心推動地產去庫存的重要信號，後續政策的落地與加碼值得期待。

國金證券：「寬貨幣+寬財政」促「市場底」進一步夯實，反彈行情將延續(20241015/08:59)

國金證券表示，一是顯著「寬貨幣」，尤其是存量貸款利率下調，將有望修復居民資產負債表，推動信用預期回升，促「市場底」浮現；二是政治局會議提出5000億互換、3000億回購將針對股市注入更多流動性，對股市上漲提供更強動力；三是「寬財政」信號明確，且發債空間大、節奏或將加快。我們判斷：顯著「寬貨幣+寬財政」均作用在居民、企業及地方政府的「負債端」，通過彌補負債缺口、降低負債壓力，促使相關部門資產負債表改善，從而為未來輕裝上陣、促消費、投資及激活國內經濟作充分準備— —這意味著「控風險」是當前第一階段的首要任務，將對應估值築底，即「市場底」夯實。我們預計未來一個季度國內宏觀、中觀到微觀層面均有望迎來邊際改善，故維持對本輪「反彈」行情偏樂觀的態度，建議逢低配置「科技>消費」方向。同時，考慮到海外風險猶在，未來市場能否更加持續走出「反轉」仍依賴於「盈利底」出現（或在2025Q3）。倘若後續財政發力的結構上可以更多聚焦在投資、促薪資和就業等「資產端」，預計國內企業「盈利底」將有望前置，屆時，更長的趨勢性「反轉」行情將由此開啟。

國金策略：顯著「寬貨幣」引導階段性反彈開啟 本輪行情持續期約為一個季度(20241006/11:23)

回顧9月A股市場表現，呈現「V型」反彈。數據顯示，截至9月30日A股主要寬基指數均錄得較高漲幅，其中，創業板指、深證成指、科創50等指數均錄得較高漲幅，月度環比分別為37.62%、26.13%、25.67%。結構層面上，非銀金融、房地產、計算機、美容護理、社會服務、電力設備等行業漲幅明顯領先，月度漲幅均在25%以上。其背後原因在於：自從9月24日以來宏觀政策存在明顯積極變化，包括924系列貨幣政策「組合拳」、9月政治局會議等，均持續釋放出積極信號。而伴隨政策的出台，市場一改此前的單邊下行趨勢，迎來快速反彈行情。

賈康：貨幣大招後應緊跟著財政大招，國債規模加大到10萬億元也不算誇張(20241001/09:29)

華夏新供給經濟學研究院創始院長賈康在接受專訪時表示，近期的貨幣政策「放大招」非常有必要，財政政策要緊跟上，增量財政政策還是應該側重於投資，而且是以長期公債來支持政府更好地做其適合做的有效投資。至於財政政策發力的規模，要注意其相對而言的分量。比如，2008年我國推出4萬億元一攬子政府投資經濟刺激計劃，相當於當年全國GDP的1/10以上，而中國2023年GDP已超126萬億元，但去年四季度實施預算調整方案還只有1萬億的增發國債，今年首輪超長期特別國債也只有1萬億，這在GDP中的占比不到1%，因此，現在加大國債規模籌資，安排到4萬億，甚至10萬億，也並算不誇張。（澎湃）

國泰君安：寬貨幣和寬信用組合拳有效彌合了當下市場的核心矛盾(20240924/15:06)

國泰君安研報指出，本次寬貨幣和寬信用的組合拳有效彌合了當下市場的核心矛盾。一方面，存量房貸利率下調後，私人部門的債務負擔大幅下降，有助於緩解違約率升溫帶來的風險資產流動性壓力；另一方面，對於股票市場結構性寬信用的舉措有助於長債利率溫和回升，實現匯率的穩定。（證券時報）

滙豐：未來幾個月亞洲貨幣將面臨下行風險(20240919/17:09)

滙豐亞洲外匯研究主管喬伊•周表示，未來幾個月，亞洲貨幣將面臨下行風險。滙豐銀行在評論中說，考慮到本季度美元兌亞洲貨幣平均下跌5%，市場似乎已經消化了美聯儲在未來12-18個月降息周期的大部分時間。滙豐表示，共和黨總統任期內關稅大幅提高的潛在風險，也可能增加亞洲貨幣的壓力。

專家：後續需加強貨幣和財政政策調節 為經濟轉型提供平穩環境(20240918/16:21)

國家統計局14日發布8月份宏觀經濟數據成績單。多位專家認為，從前8個月總體情況看，主要指標規模穩步擴大，增速基本穩定，但仍存在市場引導的需求不足、外部環境變化帶來的不利影響增多等問題，後續貨幣、財政政策需加強調節，為經濟轉型提供更為平穩的環境。興業證券首席經濟學家王涵表示，我國經濟處於新舊動能的轉換期，已由高速增長階段轉向高質量發展階段。在新舊動能的轉換期，宏觀政策或將著力做好「穩增長、調結構、防風險」三方面的工作。（中證報）

Coinbase執行長：預計加密貨幣立法將帶來巨額資金流入(20240911/20:49)

加密貨幣交易所Coinbase的聯合創始人兼執行長Brian Armstrong強調，加密貨幣領域需要解決的最大障礙之一是對整個行業進行明確的監管。Armstrong在高盛明升88网址 與技術大會上表示：「如果美國通過的立法與歐洲和其他地方已經通過的立法類似，我認為我們將看到大量資本流入。」他補充道：「美國最終會解決這個問題，因為其他G20國家已經沿著這條道路前進，其中大多數國家要麼已經通過立法，要么正在制定立法，因此美國不能等太久。」

7月末我國貨幣乘數為8.32倍，今年2月以來連續6個月維持在8倍以上(20240829/15:27)

根據央行公布的金融數據，測算出7月末貨幣乘數為8.3232倍，相比6月末有所上升，達到歷史次高水平。今年2月以來，貨幣乘數持續維持在8倍以上。這與存款準備金率歷史整體走勢大致相反。2011年11月以來，存款準備金率逐年下行。（每經）

機構：加密貨幣急挫 市場仍在消化上周鮑威爾降息暗示(20240828/06:28)

加密貨幣普遍下跌，比特幣跌破6萬美元關口，最低接近跌至58000美元關口；此外，以太坊一度急挫，日內跌幅擴大至10%。機構分析認為，主要代幣正在消化上周從美聯儲主席鮑威爾暗示美聯儲將從二十多年高點下調基準利率所獲得的提振。