2024年騰訊行業研究

摩根史坦利：料騰訊次季非通用會計準則營業利潤增25% 看好國產遊戲前景(20240717/10:52)

摩根史坦利發表研究報告，預測騰訊(00700.HK)今年第二季收入將按年增長7%，非通用會計準則經營利潤則增長25%，指出《地下城與勇士》手遊自推出以來成績亮麗，因此對騰訊國內遊戲業務前景變得更有信心，預測集團整體毛利率將按年提升6.7個百分點至52.5%，多元業務結構改善帶動季度毛利預期增長18%。同時大摩預期廣告業務將持續向好，次季廣告收入料按年增長19%；金融科技及企業服務(FBS)收入預期增長5%，主要受到支付業務增長疲軟所拖累。大摩維持騰訊「增持」評級，重申為首選股，目標價450港元。

里昂：料騰訊次季經調整EBIT按年增24% 評級「跑贏大市」兼行業首選(20240717/10:51)

里昂發表報告，預期騰訊(00700.HK)第二季將錄得穩健業績，總收入1,616億元人民幣，較去年同期上升8%，經調整EBIT料571億元人民幣，較去年同期上升24%，主要受惠於遊戲收入回升及廣告增長強勁。該行預測騰訊第二季遊戲收入較去年同期增長7%，主要受惠於大型遊戲的復甦及DnF手遊的強勁登場。廣告增長將繼續受視頻帳戶及廣告技術提升所支持。其利潤率將維持上升趨勢。該行相信，憑藉穩健的遊戲管線和遞延收入，遊戲收入增長將於下半年加速。騰訊是其行業首選，評級「跑贏大市」。

中金：維持騰訊控股「跑贏行業」評級 目標價468港元(20240716/10:02)

中金髮布研究報告稱，維持騰訊控股(00700.HK)「跑贏行業」評級，基於2024年遊戲業務超預期，上調2024年Non-IFRS淨利潤1%至2046億元，目標價468港元。該行預測公司2Q24收入同比增長6%至1576億元，Non-IFRS營業利潤同比增長19%至549億元，Non-IFRS淨利潤同比增長26%至472億元。

美銀證券：予騰訊控股「買入」評級 目標價480港元(20240715/11:59)

美銀證券發布研究報告稱，予騰訊控股(00700)「買入」評級，目標價480港元。該行預計，騰訊增長引擎將轉向遊戲業務和廣告業務，以抵銷金融科技業務放緩，並繼續預期計公司利潤超出周期。對於第二季的數據，該行將收入預測小幅下調至1,595億元人民幣，意味同比升7%，並將低於市場預期的次季經調整淨利潤預測上調至同比升27%(原先料升24%)，又維持廣告收入同比增16%，遊戲增8%的預測。該行表示，第二季騰訊現有主力遊戲《和平精英》、《絕地求生》和Supercell的遊戲組合持續復甦，同時新遊戲表現強勁，相信集團旗下手遊《地下城與勇士》擁有成為常青遊戲的潛力，並預計集團的廣告業務增長今年將持續超過同業。

方正證券：維持騰訊控股「強烈推薦」評級 目標價474港元(20240715/10:57)

方正證券發布研究報告稱，維持騰訊控股(00700.HK)「強烈推薦」評級，預計2024~2026年Non-IFRS歸母淨利潤分別增長30.8%、14.5%、16.0%為2062億元、2361億元和2739億元，目標價474港元。該行預計騰訊24Q2實現營業收入1630億元，其中遊戲收入488億元。另預計其同期NON-IFRS歸母淨利潤為489億元，同比增長29%；毛利率52.7%、NON-IFRS歸母淨利率30.1%。

傑富瑞：上調騰訊目標價至484港元 預計次季非國際會計準則淨利潤增長26%(20240712/10:59)

傑富瑞發表研究報告指，維持對騰訊今年第二季度總收入增長8%的預測不變，主要基於其網路遊戲業務表現穩健，並努力振興現有遊戲業務。按細分市場劃分，該行預計騰訊國內外遊戲收入將按年增長約6%(早前預計按年增長3%)，主要得益於現有遊戲策略的強勁執行；線上廣告收入按年增長約17%(早前預計按年增長15%)，主要得益於廣告基礎設施升級及視訊帳戶實力提高；金融科技及企業服務(FBS)收入將按年增長4%；至於騰訊的非國際會計準則淨利潤則預計按年升26%至470億，並認為其高質量增長策略將於今年第二季度繼續發揮作用。該行將騰訊目標價由480港元上調至484港元，維持「買入」評級。

國信證券：維持騰訊控股「優於大市」評級 DNF手遊下架安卓應用商店重回榜首(20240624/10:48)

國信證券發布研究報告稱，維持騰訊控股(00700)「優於大市」評級。該行認為伴隨遊戲行業發展進入平穩期，遊戲行業特徵將呈現遊戲份額向頭部廠商和尾部廠商集中，核心原因為腰部廠商如果缺乏長生命周期的大DAU產品，難以長期承受高品質遊戲開發的成本，或面臨競爭力下滑。因此該行繼續推薦騰訊，未來公司利潤釋放確定性高、可持續性強，收入組合變動和經營槓桿是長期利潤釋放的驅動力。此外，DNF手遊的優異表現再次證明騰訊遊戲的長線運營能力。

華創證券：和平精英或通過運營重整+玩法疊代或注入新生機 維持騰訊「推薦」評級(20240601/19:03)

華創證券發布研究報告稱，給予騰訊(00700)2024年NON-IFRS歸母淨利潤目標PE 20x，對應目標價464.88港元，維持對於公司的「推薦」評級。看好塔科夫like玩法，《和平精英》或通過運營重整+玩法疊代或注入新生機。每一次新玩法範式的確立，都打開了市場空間(例如17年的吃雞玩法再造了一個射擊市場，後續疊代產品又進一步的擴展了市場空間)，該行認為塔科夫或許才是移動端的新解題思路，有望擴展DAU空間。

高盛：上調騰訊目標價至466港元 維持「買入」評級 指仍有上升空間(20240516/10:57)

高盛發表研報指，騰訊今年首季增長動力明顯，盈利複合增長表現強勁，期內收入按年增長6%，符合市場預期，網絡廣告收入增長則好過預期，增幅達到26%，淨利潤大幅增長54%，對比高盛預測為24%。高盛形容，騰訊正以十多年來最快速度增長，聯營公司及所投資的企業盈利能力提升，亦為淨利潤增長帶來貢獻，並產生健康的自由現金流，相信足以支持其持續派息及今年度股份回購計劃。雖然騰訊年初至今股價表現大幅跑贏大市，但高盛認為仍有上升空間，將2024至2026年盈利預測上調7%至8%，目標價由408港元上調至466港元，維持評級「買入」。

高盛：維持騰訊「買入」評級 目標價升至466港元(20240516/10:35)

高盛發布研究報告稱，維持騰訊(00700)「買入」評級，目標價由408港元調高14.2%至466港元。該行仍然將騰訊視為中國大型網際網路股中最引人注目和最有影響力的公司之一，因該股可持續有20%以上的年盈利增長，並指騰訊在遊戲增長加速、廣告市占率收益和利潤率有吸引力。高盛表示，騰訊首財季營收符合預期，網絡廣告優於預期(年增26%)且持平稍好遊戲收入有助於抵消金融科技成長放緩的影響。淨利潤有顯著增長。另指騰訊聯營公司/投資公司的獲利能力進一步提升淨利潤增長，以及自由現金流(FCF)產生健康，對該行來說，估計不僅可以支持其持續的股息，而且還可以2024年每年回購股份1000億港元。