2024年氫氣供需分析

國泰君安：系統級AI終端來臨，供應鏈深度受益(20240611/07:35)

國泰君安發文稱，AI模型的能力已經達到端側應用的臨界點。AI模型集中大規模進行算力硬體資本開支已達1年半，以算力推理token收費方式近期進入價格戰階段。AI模型有推廣端側的意願，將升級後的硬體賣給消費者，找品牌收取授權費。前期的AI端側產品大多為APP式的AI，並且多為單一任務場景式AI。但是Windows Copilot的Recall或遊戲助手展示了系統級AI的潛力，Apple Ferret UI模型著力AI式的人機互動。AI端側已達臨界點，高通和蘋果有望進一步引領AI終端時代，供應鏈將深度收益。

國泰君安：能源轉型機遇期、疊加電改預期催化 把握成長與價值雙重主線(20240606/07:30)

國泰君安發布研報稱，配套電網建設提速，新能源消納壓力有望得到緩解。維持「增持」評級，能源轉型機遇期、疊加電改預期催化，把握成長與價值雙重主線。（1）火電：優選確定性標的；（2）水電：把握大水電價值屬性；（3）核電：遠期成長空間打開，長期隱含回報率值得關注。（4）新能源：精選內生高增長個股。

國泰君安：國內多家企業明確表示電子菸需求快速增長，關注產業鏈投資機會(20240605/07:51)

國泰君安表示，Elfar推出帶油電顯示屏的一次性電子菸以來，多家品牌紛紛跟進，目前已經上線大屏產品的電子菸品牌包括RabBeats、HQD、FRESOR、SMOK、IJOY、FiBiE、ABUFUN等，同時隨著產品的疊代，螢幕的尺寸及技術方案也在不斷升級，螢幕占煙杆的「屏占比」不斷提升，同時顯示方案也由三色LED逐步向全彩LCD過渡。伴隨著售價的不斷下降，帶屏電子菸的滲透率有望進一步提升。隨著帶屏成為電子菸行業新的趨勢與潮流，國內多家上游電子元器件廠商在交流中表示需求呈現快速增長趨勢，包括但不限於駿成科技、普冉股份、新相微、匯成股份等。建議關注帶屏電子菸產業鏈相關環節如MCU、顯示屏、Nor Flash、DDIC等。

國泰君安：Nvidia落子乙太網，大規模組網趨勢顯現(20240605/07:32)

國泰君安表示，在ComputerX 2024大會演講上，CEO黃仁勛重點提及Spectrum-X系列組網規模將要達到每年都有一個數量級的提升。2024-2026年每年更新一代交換機產品線和配套網卡。網卡速率每年翻番，重視乙太網發展趨勢。根據公司Spectrum-X節奏，2024年的Spectrum-X800將滿足數萬卡（配合400G DPU），2025年將滿足數十萬卡（如xAI的項目），2026年將可以滿足百萬GPU的連接需求。我們認為要重視英偉達，以及全行業以乙太網方案組網趨勢下光模塊供應商與交換機等行業的投資機會。

國泰君安：煤炭板塊估值的重塑正在途中(20240605/07:27)

國泰君安發文稱，煤炭板塊估值的重塑正在途中，背後反應的不僅是煤炭行業深刻供需結構變化，逐步「公用事業化」，而且也反映了在資產荒背景下，無風險收益率下行趨勢下的高股息資產更加受到市場青睞的投資策略問題。對於今夏的煤炭價格判斷，未來1個月可能是基本面最為舒服的階段，對於煤價推漲有利，但是整體價格高點我們預計不會超過24年春節後的高點950元/噸，預計漲幅區間在920-950元/噸之間，仍會低於23Q4用電旺季均價的957元/噸。

國泰君安：美國關稅豁免到期影響有限 家電長期龍頭優勢穩固(20240604/08:19)

國泰君安研報表示，美國貿易代表辦公室5月24日宣布將延長對352項中國進口商品及77種疫情相關類別中國進口商品的301關稅豁免期限，從原2024年5月31日到期延長到6月14日（為了方便過渡），部分豁免項目將延長至2025年5月31日。其中，吸塵器（1500w以下）、掃地機（50w以下）及空氣炸鍋等主要家電品類將於2024年6月14日關稅豁免到期。此次關稅豁免到期名單涉及家電品類較少，在涉及的幾個主要品類中，相關公司對美敞口較小，整體影響有限。長期來看，產品力和品牌力突出的公司具備提價轉移成本的能力，全球產能布局領先的公司具備規避風險的能力，龍頭公司更具備穩健經營的能力。

國泰君安：化妝品行業中長期配置價值顯著(20240603/09:11)

國泰君安研報指出，618第一階段頭部電商平台呈復甦態勢，有望延續一季度需求回補趨勢，預計強大單品勢能品牌618有望延續高增。長期看，本土美妝集團有望通過產品創新帶動品牌升級+渠道運營拓展下沉客群對應的差異化、性價比兩條戰略方向持續突圍。考慮國貨份額提升邏輯以及多品牌、出海等增量，化妝品行業中長期配置價值顯著。建議關註：珀萊雅、貝泰妮、上海家化等。

國泰君安：出海是家電行業未來的核心發展戰略(20240603/09:09)

國泰君安研報指出，短期層面，隨著地產政策不斷發酵，限購寬鬆政策持續落地，收儲保障房政策的落地，有望盤活整體後周期市場的需求，家電行業中相對落後的大廚電板塊有望持續迎來戴維斯雙擊，後周期相關的板塊公司有望迎來補漲。長期層面，出海是家電行業未來的核心發展戰略，搶先布局的企業已逐步釋放海外擴張的紅利，尤其是掃地機、洗地機、投影儀這種疊代速度相對較快的成長性品類，存在出海的領先優勢：1）產品力足夠好，甚至能夠對海外品牌形成降維打擊；2）行業處在滲透初期，全球還有許多地區未形成消費者認知，此階段搶占先發優勢奠定品牌形象、實現彎道超車的機會很大。建議關註：老闆電器、美的集團、石頭科技等。

國泰君安：股市有望「進二退一」式震盪上升 建議逆向布局(20240603/07:58)

國泰君安發布研究報告稱，不確定性下降是推動2024年中國股市上升的關鍵動力，股市有望「進二退一」式的震盪上升。展望年中，敢於逆向布局，加大對成長與內需藍籌的邊際配置。

國泰君安：節能降碳行動持續推進，環保多細分領域受益(20240531/09:55)

國泰君安研報指出，節能降碳行動持續積極推進，環保多細分領域受益。1）煤電三改聯動以及鋼鐵、水泥超低排放改造加速推進，煙氣治理龍頭公司受益；2）2024年底實現綠證核發全覆蓋，推進綠證交易，生物質可再生能源垃圾焚燒龍頭公司受益；3）加強廢舊產品設備循環利用；4）積極開展以電力、碳市場數據為基礎的能源消費和碳排放監測分析。