2015年我国猪肉价格分析：或制约货币政策空间

　　本世纪以来，我国猪肉市场价格“寒热病”持续发作。继2004年、2008年、2011年三轮大幅波动后，猪肉价格近期再度飙升，4个月涨幅接近三成，创下3年新高。根据历史经验，猪肉价格与居民消费价格指数(CPI)相关性较强，如果猪价快速上涨带动物价超预期回升，货币政策甚至有可能被迫转向。

　　机构分析认为，猪价走高可能在一定程度上制约下半年货币政策空间，降息、降准的频率很可能低于上半年，但是至少从年内看，货币政策仍将保持松紧适度的基调不变。

　　暴涨 猪价再现“寒热病”

　　猪价上涨趋势仍在延续。农业部市场与经济信息司的最新数据显示，目前全国农产品批发市场猪肉价格平均价格约为22元/公斤至23元/公斤，相比3月初18元水平，涨幅接近30%，创下三年来新高。而实际上，这已是猪肉价格连续第四个月上涨，在2月份同比下降1.5%后，从3月到6月，猪肉价格同比分别上涨2%、8.3%、5.3%、7%。

　　猪肉行业市场调查分析报告显示，6月底以来猪价涨速明显加快，与4月中旬相比，7月中旬猪后臀尖肉、猪五花肉全国均价上涨均超17%，分地区看，超过九成省区市猪肉价格上涨，其中辽宁、吉林、黑龙江、山东的价格涨幅居前，在39.7%至48.1%之间。

　　对于猪价连涨的原因，农业部农村经济研究中心宏观经济研究室副主任姜楠认为，目前国内猪肉价格连续回升，主要是由前期生猪供应量的持续下降引起的。交通银行金融研究中心研究员刘学智也表示，过去两年猪肉价格持续下降，导致生猪养殖亏损扩大，生猪存栏量和能繁母猪存栏量持续下跌至有记录以来最低，这是当前猪肉价格反弹的主要原因。

　　据统计，过去几个月国内生猪存栏量和能繁母猪存栏量持续下降，其中3月末国内能繁母猪存栏量仅剩4000多万头，跌破了农业部规定的4800万头警戒线，农业部日前发布的4000个监测点生猪存栏信息也显示，5月份生猪存栏同比减少9.8%，能繁母猪存栏同比减少15.5%。

　　对此，业内人士普遍担忧这是新一轮“猪周期”到来的信号。数据显示，上轮猪肉价格的高峰在2011年，之后3年连续下跌，很多养殖户被淘汰。复旦大学经济学院教授孙立坚说，养殖户对猪价异常敏感，价格高时就多养殖，价格低时就少养殖，但是供求关系对终端价格的影响有时会滞后，也就表现出价格忽高忽低的一轮猪周期。

　　价格变动极易诱发“追涨杀跌”，猪价的“寒热病”已经成为行业的一大阴影。而因此轮猪价暴涨，销售端方面受到严重的负面影响。记者日前在北京新发地市场猪肉大厅采访多位商户了解到，猪肉市场尤其是零售市场近一个月受到很大的打击，滞销现象非常严重，很多商户因为卖不出去，目前都是零利润运营。

　　影响 制约年内货币政策空间

　　对于猪肉价格下一步的走势，申万宏源证券研究所董事总经理李慧勇认为，目前猪粮比已经回升至盈亏平衡点以上，有利于养殖户走出亏损困境和行业恢复，7月、8月气温升高造成猪肉需求减弱，价格可能稳中有涨，9月以后进入需求旺季，预计猪肉价格将进入新一轮上涨。

　　为了应对猪价连续上涨对市场带来的不利影响，孙立坚建议，除了规模化养殖外，针对猪肉价格的波动，政府应完善补贴政策，加强供应，发挥价格调节作用，防止价贱伤农。此外，完善市场价格发现机制，提高预警信号，及时向养殖户传递价格动态。

　　值得一提的是，近期多项食品价格也伴随着猪价上涨相继回暖，据商务部监测，全国36个大中城市食用农产品市场价格已连涨数周。

　　由猪价引发的食品价格上涨，甚至可能影响下半年货币政策的取向。招商证券研究发展中心宏观研究主管谢亚轩介绍说，过去一段时间以来猪肉价格快速上涨，而且6月CPI同比增速高于预期，在路演过程中明显感受到投资者对下半年通货膨胀形势的担忧。

　　如果CPI月度环比增速持续上升，货币政策势必需要收紧加以应对。在年内经济企稳预期与通胀预期双双回升的背景下，货币政策可能有所调整，除仍将以降准来补充基础货币投放外，边际上政策宽松程度将低于上半年。

　　国泰君安证券首席宏观分析师任泽平亦称，综合考虑下半年猪价大涨、经济回升预期、美联储加息、人民币年底将有望纳入SDR等因素，预计货币政策将延续6月以来的观望期，边际上没有之前宽松。下一步货币政策将以对冲外汇占款下降，以及向实体经济薄弱环节定向投放流动性为主。2015年末到2016年初，随着猪价涨势放缓甚至回落，财政稳增长效应递减，人民币纳入SDR任务一旦完成，货币政策再度宽松的时间窗口将打开。

　　警惕 莫夸大猪价对政策影响

　　不过，也有机构提醒说，虽然随着猪价上涨，下半年降息、降准的频率很可能低于上半年，但是也不应过于夸大猪价对货币政策的影响，从下半年看，货币政策取向不会改变。

　　华创证券宏观策略研究主管牛播坤表示，推动下半年CPI同比上涨有两大因素：肉禽类价格的上涨;非食品类价格的趋势性上涨。

　　但制约CPI同比上涨也有两大因素：经济基本面依旧疲软;猪价上涨存在天花板。

　　即便猪周期持续发力，生猪价格也难以突破20元/千克，主要原因在于：

　　第一，猪肉价格并不是中国居民唯一的肉类消费品，存在多品类的替代性肉类;

　　第二，国家储备猪肉会发挥一定的“弹力棉”作用，2009年中央启动猪肉收储计划，使得如今猪周期比往年更加平滑;

　　第三，事实上，中国猪肉同一部位的价格平均高出美国4元/斤至5元/斤，价差也是一个制约因素。

　　“我们认为，2015年猪肉价格走势与2011年更为相近，但整体经济周期已大不相同。如果进一步考虑猪肉价格的溢出效应，以及非食品价格的稳定上涨，那么下半年CPI同比单月高点在2.2%到2.5%之间，三季度、四季度分别为2%和2.1%左右。”牛播坤说，“猪肉价格上涨不会引起CPI同比大幅回升，2.5%是下半年CPI同比上限，物价尚不构成对货币政策的强制约。”

　　民生证券宏观研究员朱振鑫表示，年内生猪供给将持续紧张，下半年猪价可能呈上涨态势。猪价上涨将给CPI带来一定压力，年内突破2%是大概率事件，但从近期的高频数据和PMI预览值等先行指标来看，经济总需求依然不强，CPI年内触碰“上限”的可能性较小。

　　从政策面来看，这意味着货币政策虽然暂时静默，但谈论紧缩似乎也为时尚早。稳增长仍然是中央在未来相当长一段时间的主要任务，即便货币政策力度减弱，财政、外贸等政策也不会袖手旁观。