中国造纸行业现状分析及发展数据预测

　　近年来造纸行业一直处于低位运行态势，2015年以来营业收入与利润的增速虽有所回升，但仍然处于历史低位。

　　造纸行业发展缓慢的原因主要有三个：一是造纸业属于传统行业，前十年是造纸业的黄金发展期，而现在纸品市场已基本饱和，目前处于一个瓶颈期；二是受宏观消费的影响，轻工行业的增速与 GDP 高度相关，近年来我国经济由高速增长进入了新常态，GDP增速不断放缓，快速消费品以及高端消费品的增速也随之回落，行业下游需求不振导致增速下降；三是受外部环境的影响，造纸行业的出口量增速近年来也在逐渐放缓，行业生存压力相对较大。

　　目前国内纸张消费约10300 万吨，年增速约3%（07-11 年消费增速8%；2012 年后回落至3%左右）。现国内纸张现有总产能1.3-1.4 亿吨，2015-2017 年行业每年新增产能400-600 万吨，新增产能逐年减少；由于年市场容量仅增加300-400 万吨，目前市场开工率约80%，行业景气改善仍主要依赖落后产能淘汰。2011-2015 年纸业年均淘汰量800多万吨，保守预计2016-2017 年每年淘汰300 万吨，我们预计行业开工率将每年上升0.7pct，行业景气将逐步改善。

　　目前时点，行业有几个方面的变化：1、纸业基本面略强于预期，7 月份纸价相对坚挺（部分纸种淡季提价），并未跟随浆价而下跌；考虑四季度旺季来临，预计纸价有望保持稳定或略有上涨；2、纸业是供给侧改革受益板块之一，与其它周期行业相比，纸业去产能想对更容易些（其对GDP 及税收贡献小，而污染物排放一直处于各行业前列；企业人员安臵压力小），行业整合、淘汰存超预期可能；3、纸业龙头有业绩、有成长、有估值，中报普遍较好；4、近期棉花价格大涨，溶解浆提价预期强，太阳纸业等有望受益。

　　价格：今年春节后文化纸龙头企业宣布铜版纸等提价100 元/吨，最终执行约50 元。/吨。考虑行业产能仍处过剩状态，加上木浆价格的下跌，我们原本担心6-8 月份淡季时，铜版纸、胶版纸等品种价格可能会下跌。但目前基本面好于预期，由于苏州紫兴工厂关闭（25 万吨产能），相反7 月1 日起铜版纸价格上调100 元/吨，超我们预期。

　　而在包装纸板方面，因G20 峰会企业停产、限产，箱板/瓦楞纸自5 月份以来已经历两轮提价：第一波5 月中旬，华东区域玖龙、理文、山鹰宣布提价50-100 元/吨；第二波6 月份下旬，华东区域玖龙、理文、山鹰等；华南区域东莞玖龙、理文、建晖等宣布提价50-100 元/吨。而在港股，玖龙、理文股价也接近或已创了阶段性新高。淡季不淡，甚至纸价还能上涨，四季度行业将进入相对旺季、加上供给侧改革的推进，纸张价格可能震荡上行。