2017年全球经济分析：盘整下将有所反弹

　　近年来全球经济总体环境相对疲软，增速比较缓慢，预计2017年的经济增速会有所回复，可能将达到3.3%~3.4%。高于去年的3.1%。

　　盘古宏观3月份全球经济季度报告展望了2017年全球经济前景，预计2017年全球经济增速为3.3%~3.4%，高于2016年的3.1%，但依然显著低于过去20年全球经济平均增速（3.8%）。盘古智库宏观经济研究中心高级研究员张明认为2017年全球经济增长将比2016年有所反弹，但受政治不确定性、贸易战与货币战升级影响，依然难以摆脱长期性停滞格局。

　　盘古报告指出，美国经济与中国经济依然是全球经济增长的重要引擎。然而，美国经济进一步复苏面临政策不确定性、美元走强与贸易摩擦的制约，推动中国经济在2016年企稳的周期性行业即将再度回落。欧洲经济在2017年将面临政治不确定性的显著冲击（德国、法国、荷兰、意大利四个重要国家在2017年均会迎来大选，其中法国与意大利均面临极右翼政党上台的风险）。更重要的是，贸易战一旦爆发，不仅会带来两败俱伤的后果，而且会阻断增长较快的经济体对全球经济的溢出效应。如果没有新一轮技术改革的爆发，发达国家劳动生产率增长将继续处于较低水平。高企的政府债务将限制日本、意大利、美国等国家扩张性财政政策的力度。

　　张明提出，“对2017年的全球经济增长前景依然不能太乐观，长期性停滞格局依然难以被打破。”

　　盘古报告称，美国经济复苏前景依然面临不确定性，美联储加息次数、美元指数强势程度与美国国债收益率上升幅度可能被市场高估。近期美国通胀率的快速上升（其中又特别受劳动力薪酬水平上升的推动），是市场预期美联储加息提速的重要背景。

　　张明认为，市场目前可能对特朗普政策冲击的效应过于乐观。首先，已经超过100%的联邦政府债务与GDP比率以及近期国债收益率的显著上行，将限制特朗普政府财政政策的总体力度；其次，特朗普增加的财政支出（减税、基建）的乘数效应可能低于他试图削减的财政支出（奥巴马医疗）的乘数效应；再次，强劲的美元汇率将对出口部门的增长与就业造成损害；第四，一旦贸易战爆发，美国也将从中受损，尤其是中低收入阶层。“我们认为，2017年美联储加息次数可能未必能达到3次，而可能仅为两次；2017年美元指数可能难以持续扶摇直上，可能在100左右上下盘整；10年期美国国债收益率也难以持续大幅攀升，2017年可能在2.2%~2.7%的区间内盘整。”张明说。

　　盘古报告认为，欧洲政治不确定性凸显，这可能造成全球风险资产价格（例如美国与英国股市）向下调整，推动全球避险资产价格（例如黄金、美元与发达国家国债）再度走高。2017年最重要的风险很可能来自欧洲。从2017年3月英国可能触发脱欧的《里斯本条约》第50条开始，荷兰、法国、意大利、德国将陆续迎来议会或总统大选。受全球民粹主义与孤立主义抬头影响，这些大选可能继续产生一些出乎意料的结果。勒庞与五星运动党可能分别在法国与意大利当选，这将给欧元区以及欧洲主权债务的稳定造成极具破坏性的冲击。因此，用来刻画全球经济政策不确定性的指数当前正处于历史性高点。

　　必须要强调的是，现在的全球风险投资者还是太过乐观，导致风险资产定价还没有充分考虑在以后有非常大的不确定性。所以认为，在2017年，尤其是2017年下半年，全球风险资产价格面临显著下行风险（包括美国与英国股市、全球大宗商品价格），而全球避险资产价格可能再度走高（包括美元、发达国家国债与黄金）。