2月进出口贸易分析：近年来首次贸易逆差

　　自2016年我国实施“一带一路”政策以来，我国外贸持续回暖，各地区外贸都在稳定发展中，据海关总署公布的2月份进出口数据出现了2014年2月以来的首次贸易逆差。以美元计，2月份，我国出口同比减少1.3%，进口同比增长38.1%，贸易逆差为91.5亿美元。

　　2月进出口数据的主要特点是：进口远超预期，出口不及预期，出现罕见的贸易逆差。其中，春节因素是造成贸易逆差最为关键的因素，进口的价格因素高于数量因素，但数量的回升也不容忽视。

　　出口表现不及预期，可能有三方面原因：其一，春节因素影响。从工作日看，今年2月份比去年同期多1天，但是春节因素影响企业的生产节奏，节前赶工出口、节后恢复生产备货。其二，包括劳动力成本在内的各种成本上升，边际削弱出口产品竞争力。农民工工资上涨多发生在春节后，去年三四线城市地产销量火爆，可能使节后中西部民工向东部的流动规模减小，劳动力供给不足进一步推动成本上升。其三，中国贸易环境、贸易结构发生变化。与中国出口下滑形成反差的是，2月份韩国和中国台湾的出口增速均明显上升。

　　综合前两个月的外贸数据来看，出口增长4.0%。主因是2016年下半年以来，主要发达国家需求改善、大宗商品价格回升和由此带来的部分新兴市场基本面好转，出口量价层面均有改善。2016年下半年以来，美欧日PMI持续回升。衡量全球贸易走势的波罗的海干散货指数（BDI）从去年2月的低值290回升至去年11月的峰值1257，并于今年2月14日降至685，3月7日回升至1077。2月份，中国外贸出口先导指数为40.2，较前月上升1.2，连续四个月环比上升。不过，由于中美贸易战风险等不确定性因素仍然存在，外贸的国际环境依然严峻复杂。

　　2月份，进口同比增速为38.1%，人民币值同比增速为44.7%，好于前值22.5%，大超预期，与PMI进口项的上升一致。虽然仍有价格和低基数因素支撑，但在大宗商品价格整体平稳、出口偏弱的情况下，如此高的进口增速凸显了内需的强劲。1、2月进口累计同比增长26.4%，1月可参考的宏观经济指标较少，1、2月进口数据可以作为经济基本面改善的佐证。

　　贸易伙伴方面，除对中国香港、中国台湾、东盟出口增速上升外，内地对其他主要贸易国家（地区）出口增速均现下滑。2月份，内地对美国、欧盟和日本的出口增速由正转负，分别为-4.2%、-5.8%和-7.8%，分别较前值下降10.6、8.8和17.1个百分点；对印度、澳大利亚、俄罗斯的出口增速分别为-4.2%、-16.4%和-6.0%，分别较前值下降9.7、22.4和31.9个百分点；对加拿大、巴西、南非的出口增速分别为-12.3%、7.5%和-7.4%，分别较前值下降24.9、34.6和27.2个百分点；对韩国的出口增速变化不大，2月份录得11.2%，较前月小幅回落0.1个百分点；对香港、台湾、东盟的出口增速由负转正，分别为11.3%、18.0%和1.9%，分别较前月上升25.6、20.5和2.7个百分点。

　　我国的贸易账户自2014年3月以来首次转为逆差。2月份，人民币汇率企稳，外汇储备余额达30051.2亿美元，重返3万亿美元关口，终结此前连续7个月的下跌态势，贸易账户转为逆差表明外储增加的来源并非是贸易，而是由其他因素引发的结汇。

　　由于进口价格指数与PPI高度相关，所以伴随着PPI的大幅回升，2017年进口增速也会大幅回暖。但是，由于我国的出口以机电产品为主，出口价格指数与PPI相关性较小，所以出口价格指数回暖的程度较小，2017年的进口改善将好于出口。同时，由于中国劳动力成本优势不再，产业资本有转移之势，因此，2017年中国出口会由于全球经济的回暖出现好转，但是难续2000年～2007年外贸辉煌时代的光景。由于进口回升幅度大于出口，预计2017年中国贸易顺差也将进一步回落。

　　总体来看，现在由于全球贸易正在回暖，2017年外贸产业链看好以下三类机会：一是外贸的回暖导致海运、航运等领域的回暖，BDI的回升将会持续；二是因全球资本开支周期回暖，中游制造业会因为资本品和耐用品需求的回暖而受益；三是中国出口依存度较高的行业（如纺织服装类）会受益。