债券利率下降正向股市发出警告信号

　　利率下降可能会使抵押贷款和许多其他贷款变得更便宜，但这并不一定意味着对股市有利。

　　美国国债收益率5月大幅下跌，原因是对贸易局势的担忧加剧，以及经济数据令人失望。国债收益率与国债价格走势相反，因此国债收益率走低表明投资者正在债券中寻找安全投资。自5月初以来，标准普尔500指数已下跌4%。

　　瑞士信贷(Credit Suisse)分析师周二(5月28日)研究了从去年12月24日至上周五的这段股市暴跌和触底反弹的日子，发现利率下降实际上意味着股价下跌。

　　标准普尔500指数下跌了近8%，如果只看收益率下降时的走势的话。相反，如果你只在收益率较高的日子里计算股市的走势，标准普尔500指数将上涨30%，而不是自去年12月24日以来实际上涨的20%。与此同时，10年期美国国债收益率已下跌约42个基点。

　　由于对美国经济和贸易的担忧，美国国债收益率一直在走低。标普500指数跟随欧洲10年期德国公债收益率走低，因政治和经济忧虑。10年期美国国债收益率为2.26%，为2017年9月以来的最低水平。本月初，10年期国债收益率约为2.55%。

　　“利率是未来预期的晴雨表。”瑞士信贷股票策略师帕特里克·帕尔弗里(Patrick Palfrey)表示，“这是一个很好的衡量投资者关注什么的指标。如果利率下降，前景可能就不那么光明了。”

　　随着利率继续下滑，10年期国债收益率触及当日低点，周二收盘时，美国股市遭遇抛售。标准普尔500指数周二下跌0.8%，收于2,802点。

　　QMA首席投资策略师埃德·基恩(Ed Keon)一直在向美国国债注入更多资金。

　　他表示，“我们有一些真正的理由担心经济，不是恐慌，而是担心。”他并补充称，PMI令人惊讶地疲软。

　　他称，投资者关注的是收益率和债券需求，这让他们想起了债券市场的疲软。“我认为，这与人们认为经济并不那么强劲的想法相吻合。”

　　在瑞士信贷的研究中，金融类股和科技股在国债收益率上升时表现最佳，金融类股仅在圣诞节前夜以来收益率上升的几天内就上涨了42%以上。同期科技股涨幅超过43%。对利率变化敏感的金融类股在收益率较低时也遭受了巨大打击，在下跌的交易日中下跌了约16%。

　　“这是我们正在关注的事情。归根结底，我们需要一个有利于股市的环境。如果我们担心贸易或经济放缓等问题，这些问题很可能在利率下降中体现出来。”帕尔弗里称。

　　“理想情况下，我们希望看到的是，这些对贸易的担忧是否会进一步消散，或者是美国经济形势的好转，还是全球经济形势的好转，这可能会对股市产生积极影响，同时也会导致利率上升。”

　　Natixis美洲首席经济学家约瑟夫·拉沃尔尼亚(Joseph LaVorgna)也研究了利率和股市的下跌，他发现，目前股市发出的警告与债券市场发出的警告类似。周期性股票的表现弱于防御性股票。

　　“债券市场清楚地告诉你，利率下降是因为它认为增长将会放缓。这不是通货膨胀的问题，而是增长的问题。”拉沃尔尼亚称。

　　拉沃尔尼亚表示，周期性股票的表现与防御性股票的比率一直在下降，这意味着在成长环境中表现较好的股票一直落后于公用事业等防御性股票。

　　“那些往往更有前瞻性的公司，表现不如那些被认为拥有安全避风港地位的公司。这并不意味着经济衰退，但是市场清楚地告诉我们，美国的经济增长将比过去更慢。”

　　他表示，周期股与防御股的比率已回到1月份的水平。他称，如果这一比例低于去年12月股市抛售时的水平，那将令人担忧。最终，他预计美联储会注意到这一点并降息。