中国燃气开市后股价持续低迷 多气源设立制度保障

　　新冠肺炎疫情产生的负面影响尚未消退，半路“杀出”的国际油价暴跌黑天鹅，又考验着天然气的经济性。历史总是惊人相似，2015年，在国际油价低位运行的情况下，中国天然气行业告别了高速发展时期。

　　中国燃气开市后股价持续低迷

　　值得注意的是，作为天然气产业链直面终端用户的下游城市燃气企业，近期投行看衰的声音渐起。由于市场对全球经济增长放缓、新冠肺炎疫情暴发及供应过多的忧虑，国际油价持续下跌情况下，将下调对中国天然气的销售预测;大和证券也因担忧油价下跌天然气竞争力或减少，故下调了国内两家燃气龙头企业的目标价。

　　实际上，在新冠肺炎疫情到来之前，全球天然气市场因供应过剩已经出现疲软迹象。暖冬叠加疫情的出现，则进一步加剧了国内天然气消费市场的疲态。而尽管低油价冲击着天然气的经济性，但业内人士对记者指出，原油价格暴跌却能缓解天然气上游企业成本端的压力，传导至下游并有效降低终端用气成本，同时配合国内提前实行淡季价格政策，有望重新激发终端用气消费需求。

　　3月16日，中国燃气开市后股价持续低迷。自3月9日国际油价暴跌以来，该公司股价累计跌幅超15%。3月9日以来，中国燃气、昆仑能源、华润燃气、新奥能源和港华燃气等“燃气五虎”股价尽墨。其中，昆仑能源、新奥能源、港华燃气分别累计跌幅超过25%、12%、14%。

　　近日，花旗普遍下调了中资燃气股的目标价：该行将华润燃气、中国燃气和新奥能源的目标价分别由48港元、37.8港元和101港元，下调至46港元、33港元和96港元。此外，大和证券则下调昆仑能源和新奥能源的目标价，由每股9港元、102港元，分别调至5.35港元、101港元。

　　研究机构认为，原油价格暴跌将阻碍中国“煤改气”的步伐，故下调下游天然气分销商于2020年至2022年的天然气零售销量增长预测。该行进一步表示，考虑到中国天然气零售量增长与油价走势关联度高，鉴于2015年国际油价暴跌，中国三大天然气分销商(华润燃气、中国燃气和新奥能源)的天然气零售量增速从2014年的10%至21%下降至2015年的6%至8%，2020年将重现类似趋势，故再度下调上述三家燃气企业的天然气零售量增速。

　　大和证券对下调昆仑能源、新奥能源目标价的理由类似。该机构认为，市场忧虑天然气在油价下跌后的竞争力或减少，故下调盈利预测和目标价，以反映天然气销售量下降的预期。

　　多气源设立制度保障

　　本轮油气改革2014年6月启动，2017年5月提出分步推进国家大型油气干线管道独立。2019年3月19日，《石油天然气管网运营机制改革实施意见》审议通过，明确建立国家管网公司。综合多方信息来看，国家油气管网公司定位为副部级央企，由国资委直接管理，与三大石油央企平级。

　　2019年12月9日，国家石油天然气管网集团有限公司在北京正式成立。目前三桶油管网资产尚未划转，国务院出资200亿元，成为唯一股东;资产注入后，各方股比将发生变化。拟注入的资产包括：三桶油控股的干线天然气管网;原油、成品油管道;地下储气库和 LNG 接收站。天然气管网公司成立有助于形成上游油气资源多主体多渠道供应、中间“一张网”高效集输、下游市场化良性竞争的油气市场体系，也就是“X+1+X”体系。

　　2018年年底，国内投产LNG规模达到6872万吨，预计到2020年底增长23%达到8462万吨，2020年以后增量还有10190万吨，接收站产能储备充足。目前东部沿海地区省门站价高于西北部油气资源大省，低成本海气大量进入东部市场后，东部天然气价格有望下降。