棉纺行业消费复苏 棉花价格震荡上涨

　　今年受新冠疫情影响，全球经济增速下行，主要涉棉国家的棉纺行业消费严重下降，纺织服装产品销售困难导致中游、上游原料库存偏低、成品库存积压。

　　全球新作平衡表方面，市场对棉花新作的消费量、出口量调高，表示着未来全球棉价重心有机会开始上涨。在当前国内外宏观经济有效复苏、协同发展的基础上，处于全球价格低位区间的棉花将大概率将演绎出大幅反弹。

　　国内宏观环境转好，5月份工业利润增长，工业企业实现利润总额5823.4亿元，同比增长6.0%，4月份为下降4.3%。国内棉花商业库存377.38万吨，环比4月下降12.19%，为今年至今单月降幅最大;国产纱当月产量219.8万吨，其中纯棉纱127.8万吨，以上指标环比4月提高，但同比去年保持下降，届时国内纱厂产量的提高对棉花价格止跌有利多影响。

　　上半年，国内郑棉价格整体呈现为大跌后企稳的形态。2019/20年度全球棉价跌幅较大，国内郑棉期价已跌至2004年合约上市以来的前期历史低位水平。中美贸易摩擦升级造成棉花消费下降后，今年的疫情扩散对国内纺织服装内销和外贸销售形成严重利空。

　　今年对棉纱的影响是直接从纺织下游的终端市场反向挤压产业链中游、上游产品的经营规模和企业利润，形成了本质上的纺织服装产品终端消费利空结果，且持续周期将很久。上半年的郑棉纱-郑棉花价差走势为收窄，整体维持在1200元/吨以内震荡，年内均值为7468元/吨。

　　下半年国际棉价均值震荡上涨。目前Cotlook A现货指数表现为价格重心上移，最新CFTC棉花期货期权基金持仓净多率已由负值区间修复提高至今年较高位置，市场投机资金做空情绪已结束。参考美国棉花种植面积和产量出现下降，出口消费提高，伴随美国经济在未来修复，美国棉花出口消费最低程度恢复至往年正常水平。

　　市场预计2020/21年度中国棉花总供应量1308万吨，较上年度略提高1.16%;年度总需求量812万吨，较上年度提高9.73%;期末库存量496万吨，较上年度下降10.3%。以上三组数据对国内新年度棉花价格整体看好，国内经济复苏和纺织行业的消费复苏预计成为最有效驱动基础。