医药板块调整 行业估值合理

　　2021 年以来，在药品及高值耗材集采、医保谈判以及市场风格转换等多重 因素影响下，医药板块经历了深度调整，截止3月26日，医药板块绝对涨幅-4.5%， 相对涨幅-1.18%，在 28 个一级行业中位列第 18。

　　分板块来看，2020 年表现亮 眼的医疗器械、生物制品等子行业均呈现出调整态势，低估值的中药、医药商业强势反弹，医疗服务依旧保持相对平稳且较好的市场表现，各子行业出现较 为明显的分化。

　　从个股表现看，2021 年截止 3 月 26 日，医药板块实现正收益的股票数量 占比为 33.63%，其中，个股涨幅超过 50%的公司数量占比为 0.58%，个股涨 幅在 20%-50%的占比为 5.85%，近 27.19%的个股涨幅在 10%-20%。

　　涨幅为负的个股占比高达 66.37%，较 2020 年增加了近 40 个百分点。医药行业上市 公司呈现出普调的状态。

　　截止 3 月 26 日，医药板块 PE(TTM 整体法)约 42.96 倍，PB 约 4.7 倍。 近一年来，医药板块 PE 最高值为 61.64 倍，最低值为 36.45 倍;PB 最高值为 5.41倍，最低值为3.43倍。医药板块相对于沪深300的估值溢价率为177.78%。

　　行业整体估值水平目前处于近一年以来中位水平，处于较为合理的水平。各子 板块经过充分回调后，前期处于估值高位的器械、生物制品估值优势又重新显 现，医药商业亦具备相对明显的估值优势。

　　2021 年 1-2 月医药制造业累计收入 4182.5 亿元，同比增长 37.7%;利润 总额 804.5 亿元，同比增长 95.4%;行业毛利率为 46.39%较去年同期增加 2.29 个百分点。

　　总体来看，医药制造业自 2020 年三季度以来持续恢复，2021 年的 高增速一方面是由于去年同期的低基数，另一方面是来自于医药行业运营的全 面正常化。预计 2021 年全年行业收入及盈利增速均有望持续提高。

　　从医药行业上市公司 2020 年业绩情况看，截止 3 月 26 日，有57 家上市公 司公布年报，占医药行业上市公司总数的 17%。已公布年报上市公司中，有近 65%的公司实现营收正增长，70%的公司实现扣非归母净利润正增长。化学制药 和医药商业的业绩表现略低于医药行业平均水平，医疗服务、器械、生物制品 表现居前。

　　总体而言，经过充分回调之后，医药行业估值已回落至合理水平，估值优 势凸显，叠加业务快速恢复之下的业绩持续改善，目前医药行业价值重现。