国际原油价格出现回落 需求增长面临重大挑战

  随着俄乌冲突影响持续，原油价格出现大幅下跌。2022年若油价走低，石油需求将增强、页岩油产量增速将降低，这将导致2023年再次出现石油短缺，并可能需要再次填补战略石油储备。

  国际原油价格出现回落

  未来6个月释放1.8亿桶石油战略储备。受此影响，国际油价近日震荡回落。分析人士认为，此举预计能在短期抑制油价上行，但依然难以填补油市供需缺口，油价短期高位震荡格局料持续。

  上周美国原油、布伦特原油期货主力合约分别下跌11.71%、10.34%。实际上，自3月9日以来，国际油价已出现回落态势，截至上周末，布伦特原油及美国原油期货主力合约累计跌幅均超过20%。

  多位接受记者采访的分析人士认为，美国“抛储”是促使本轮油价下跌的因素之一，变数不断的石油供给端近期明显将“天平”倾斜向了空头一方。

  一方面，石油输出国组织(OPEC)2月份月报数据显示，2月OPEC石油产量增加了44万桶/日，达到2847万桶/日。2月份OPEC原油产量首度超过计划配额，超出了市场预期，向市场传递出积极增产的信号。

  另一方面，继3月8日美国、英国宣布禁止从俄罗斯进口能源、石化产品后，欧美关于俄罗斯能源领域的制裁未有进一步升级。国投安信期货能源首席分析师高明宇对中国证券报记者表示，欧洲国家对俄罗斯能源类商品高度依赖，上述信息对持续上涨的油价构成压力。

  从需求端看，全球经济增长前景的不确定性令笼罩在油价上的阴影持续存在。当地时间3月24日，联合国贸易和发展会议(简称“贸发会议”)大幅下调了对今年全球经济增长的预测。该机构预计全球经济今年将增长2.6%，而此前预期为增长3.6%。“国内疫情发酵也对原油消费构成压制。”庞乐乐表示，从最新的数据看，山东35家地方性炼油厂开工率下降至52.96%，大幅低于历年均值水平。

  截至清明假期，我国百城拥堵指数已较2月下旬回落9.4%，而去年8月国内疫情扩散时该指标仅回落5.3%，市场上关于对中国成品油消费的担忧再起。

  需求增长面临重大挑战

  2021年10月欧洲天然气危机集中爆发，2022年2月下旬俄乌局势快速恶化，由俄罗斯地缘政治紧张局势推动的能源价格上行仍在持续，带动全球通胀大幅上升。美国2月CPI同比增速升至7.9%，核心CPI同比增速升至6.4%，通胀创40年新高。

  在通胀持续超预期大幅回升的过程中，美联储在3月开始了新一轮加息周期，3月24日CME美联储观察显示，市场预期5月加息50bp的概率为64%，同时预计2022年底美联储可能会进行8次25bp的加息，即加息200bp。

  在此情形下，全球经济增长预期快速下滑，通胀-利率-经济增长预期的反馈已正式开始。3月公布的经济景气指数显示，德国录得-39.3，创2010年以来新低。考虑到经济景气指数领先于现状指数，可以预期的是欧洲经济增长的快速回落将在2022年逐步到来。美国的情况也是如此。

  反映全球经济增长的先行指标，美债收益率曲线已大幅平坦化，市场最为关注的10年期和2年利差已倒挂，在10年期和2年期美债收益率倒挂前，10年期与7年期、10年期与5年期已相继倒挂。

  回顾历史可以发现，每一轮美债收益率曲线倒挂均隐含着强烈的经济衰退预期。能源价格高涨，通胀上升，美联储加息，美债短端利率加速上行，美债收益率曲线的倒挂将成为大概率，经济衰退的预期将不断增强，这将是2022年剩余时间全球宏观和经济增长面临的重大问题，对原油需求构成挑战。在3月的IEA能源展望中，下调了全球经济增长预期，同时下调了今年二季度至四季度全球原油需求130万桶/日，原油需求正面临考验。

  原油需求端持续下滑将是2022年原油市场相对确定性的事件，通胀-利率-经济增长预期的螺旋正在加速，美债10年期和2年期倒挂后可能将集中引发一轮需求的悲观预期。当然，在当前情形下，原油市场关注焦点仍在地缘政治的供应端。后期若地缘政治事件结果落地，则市场焦点重回需求端之时，油价面临的需求端压力将显现。