短期债券市场下跌或成主旋律 我国债市开放潜力大

　　债券市场继续调整，国债期货价格连续第二日下跌，新近披露的创下两年低位的CPI同比增速未能有效激发起市场做多情绪。2月份CPI和PPI呈现一冷一热的分化走势，对债市而言难言利好，而美联储加息预期升温、金融监管收紧叠加季末流动性风险，令市场整体情绪保持谨慎，预计近期债市仍以弱势震荡为主，易跌难涨。

　　债券市场下跌或成主旋律

　　3个月以来，企业债净融资跌至-3660亿元，而2016年同期发行量高达1万亿，受流动性偏紧和投资人需求下降影响，大量信用债发行取消或推迟。最新统计数据显示，自2016年11月至今，共有179只总规模1810.2亿元的债券取消发行。

　　据2016-2021年中国债券行业市场供需前景预测深度研究报告悉，在监管层不断收紧房地产、政府平台、过剩产能等发债限制背景下，随着3月信用债到期高峰来临，净融资仍将持续收缩，部分低资质发行人信用风险将会上升。

　　最新公布的2月进出口数据、PPI、新增信贷等再度表现强劲，超出市场预期，经济隐现偏热苗头。方正证券(601901,股吧)首席经济学家任泽平表示，受实际贷款利率较低、出口复苏带动制造业投资改善、房地产投资回升、地方政府换届后基建投资冲动等带动，实际融资需求仍然旺盛，信贷超预期，经济周期延续复苏。

　　叠加美联储3月加息预期以及金融监管趋严，华创证券认为，短期债市调整尚未结束，特别是央行或进一步收紧MPA考核指标，中小银行考核压力进一步加大。

　　实际上，春节以来债市一直未经历较大幅度调整，“前期更是对利空不敏感、对利多太敏感，但随着3月中下旬各种利空因素集中释放，未来一段时间下跌恐怕将成为债市主旋律”，覃汉同样认为。

　　从实际数据来看，M2增速降至11.1%，但社融增速维持在12.8%，两者倒挂不断扩大，意味着企业融资需求增强，而金融体系的信用扩张却在收缩，覃汉表示，流动性环境整体收紧，资金的供不应求将增大企业融资利率的上行风险。

　　展望后期，华创证券认为，2月CPI由于基数和春节因素出现大幅回落，年内低点已经出现，后期伴随着食品价格的回升以及PPI对非食品的传导将逐步回升。PPI同比虽然可能已经见顶，未来由于基数走高将逐步回落，但回落的幅度有限。而且近期房地产市场再次火爆，房价上涨预期加强，居民的通胀预期仍有望升温。

　　面对债市利空云集，诸如信贷强劲预示1季度经济超预期概率大、地方债供给冲击、美联储加息、MPA考核冲击等，覃汉认为，债市积累的调整风险越来越大，再加上如果资管新政落地、央行对PPI大涨和信贷放量出台对冲收紧政策，则收益率将进一步上行，市场目前的调整幅度仍然不够，在未出现明显安全边际之前，未来的债券市场仍是下跌。

　　不过，也有观点认为这种情绪过于悲观。国信固收称，周四市场对如此低的CPI水平反应略显“迟钝”，这与熊市氛围关系较大。经历了一个季度的大跌以后，投资者情绪的扭转可能需要更多的时间。不过这反而给了更多的建仓时间。

　　债券市场开放潜力大

　　随着我国经济的稳步增长，人民币的国际化发展，中国金融市场更加开放，我国债券市场开放的潜力还是比较大的。下一步，对人民银行来说，我们一定会完善相关制度的安排，比如法律、会计、审计、税收、评级等方面的制度安排，为境外投资者投资中国债券市场提供一个更加便利和友好的制度环境。同时，推动金融市场基础设施互联互通和跨境合作。在这个过程中，我们也需要和境外投资者多一些沟通和交流，我想这个事情也不是那么着急，得一步步走，走得更加稳健一些。