资管新政打破债券市场兑付 不良资产和债券违约需警惕

　　中国债券市场是世界上第三大的债券市场，2017年1月它出现了6年来最大的一次下跌，投资者对此仍旧心有余悸，现在它亟需海外资金的加入。

　　尽管2016年流通中的中国国债上涨32%至64万亿人民币(9.3万亿美元)海外投资的比例却下滑至1.3%。债市资金的注入会有助于稳定人民币，并且支撑中国日益缩减的外汇储备。

　　资管新政打破债市刚性兑付

　　针对资产管理业务的多层嵌套、杠杆不清、套利频繁等问题，监管部门日前酝酿起草统一标准规制。市场预期该新规将打破刚性兑付，各类理财工具特别是伪低风险工具市场面临变局，债市也将随之出现分化。

　　据2016-2021年中国债券行业市场供需前景预测深度研究报告悉，金融去杠杆与防风险永远是市场关注的焦点。从2016年二季度，金融监管去杠杆就成为贯穿全年的主题之一，未来也将持续演进。央行将表外理财纳入MPA 框架、中央经济工作会议的相关表述等，都在不断强化金融去杠杆，预计今年还会看到相关思路的贯彻措施出台，这无疑会对债券市场产生重大影响。

　　在去杠杆、强监管背景下，机构投资者的注意力，进一步集中到了优质券种上。海通证券认为，监管加强会导致风险偏好下降，加杠杆、升久期、降评级等债市乱象难以为继，而信用风险较低、流动性较好的高等级、短久期信用债所受冲击相对较小;在监管政策未落地、基本面未转向之前，可优先配置高等级、短久期等防守型品种。

　　配置高等级券种，是债基获得长期稳定回报的基础。以广发聚利基金为例，该基金强调严控信用风险，主要配置AAA和AA+以上的高等级信用债。自2011年8月5日成立至2017年3月8日，该基金累计回报率达到72.26%，近两年回报率20.66%，同类型排名19/642，表现优异。

　　对于未来的债市走势，广发聚利债券基金经理代宇认为，除了监管收紧，来自宏观面的不确定性，也在加大债市的投资难度。美国财政和基建双双扩张，全年通胀超过2%概率增加;中国经济逐步复苏，PPI在2016年同比由负转正。中美两国的通胀压力增大，这就要求基金管理人在具体操作中，必须强化主动避险意识，积极应对市场变化。

　　在个人资产配置方面，海通证券3月基金投资策略报告指出，短期内资金面稳中趋紧，债市将维持震荡格局;建议投资者选择高信用评级债配置比例较高、久期偏短的债券基金。在股市持续震荡的背景下，投资者风险偏好持续偏低，绩优稳健的债券基金仍是重要投资工具。据招商证券统计数据显示，截至2016年四季度末，偏股型基金份额数量和资产规模基本保持上季度水平;而债券基金份额数量和资产规模则出现了50%以上的增长。

　　不良资产和债券违约需警惕

　　“不良资产和债券违约与当前经济下行压力较大，企业经营出现问题有很大的关系，这是通常现象，目前来看，未来仍有继续发展的可能，另外，影子银行主要体现在银行系统内表外业务的过度发展，尤其是中小银行的表外业务发展过度，未来值得关注。在互联网金融方面，经过监管的一系列整顿，目前风险已经基本被控制。当然，未来监管需加强协调，加强创新领域的监管，避免出现监管灰色地带。”交通银行首席经济学家连平3月12日对记者表示。

　　2017年的《政府工作报告》更加强调了金融风险，称当前系统性风险总体可控，但对不良资产、债券违约、影子银行、互联网金融等累积风险要高度警惕。稳妥推进金融监管体制改革，有序化解处置突出风险点，整顿规范金融秩序，筑牢金融风险“防火墙”。

　　2016年12月份召开的中央经济工作会议指出，“要把防控金融风险放到更加重要的位置，下决心处置一批风险点，着力防控资产泡沫，提高和改进监管能力，确保不发生系统性金融风险。”

　　对此，民生银行首席研究员温彬对记者表示，中央经济工作会议强调金融风险是为今年对于金融领域中的潜在风险要关注和化解指明了方向。