债券市场承压收益上行 五月债市跌跌不休

　　短期的调整固然仍然会在监管政策的直接冲击和预期冲击下持续一段时间，但对债券市场仍然不悲观。监管政策很可能只是区域性的摸底而已，并不一定代表监管政策未来的方向。监管政策的整改通知是区域性的，而且以摸底性质为主，涉及机构的存量规模很可能远低于预期，所产生的直接的冲击并不大。

　　债券市场承压收益上行

　　近期，随着“去杠杆”的进一步深入，债券市场的牛市也随之降温。除了债市指数持续下跌，债券市场收益率也在继续上行。

　　上周五，利率债市场收益率小幅上行。当日，国债收益率曲线整体上行1-2BP;国开债曲线整体上行1BP左右。具体品种方面，国债曲线3年期170008带动曲线对应期限上行1BP至3.43%;5年期170007带动曲线对应期限上行2BP至3.48%;7年期170006带动曲线对应期限上行1BP至3.58%;10年期170004带动曲线对应期限上行1BP至3.56%。

　　据2016-2021年中国债券行业市场供需前景预测深度研究报告悉，从整个市场层面看，债券市场指数则小幅度下跌，5日，中债综合指数收报99.5186，下跌0.0264%，全市场平均到期收益率为4.3641%，到期收益率为4.3319%。

　　事实上，回顾上周，债券市场一直处在收益率曲线上移的趋势当中。据中金公司统计，债市二级市场在去杠杆的大背景下收益曲线持续上移。据统计，4月全月来看，20年国开债收益率上行10BP至4.41%，30年国债收益率上行13BP至3.89%。

　　上周债市收益率的持续上行或与资金面的紧张相关。上周，尽管央行在公开市场大额净投放对冲到期MLF，但资金利率整体抬升，债市情绪依然谨慎。昨日央行在公开市场开展逆回购操作2000亿元，考虑逆回购到期600亿元，当日净投放1400亿。此外有2300亿MLF到期，资金价格较昨日有明显抬升，R007大幅上行30.05bp至3.9174%。

　　另一方面，上周，有媒体报道称监管部门对券商资管业务的整改消息影响，也刺激市场再次出现一波下跌。在“去杠杆”预期加强的背景下，股市债市双双下跌。不过，上周五，证监会澄清表示，对券商资管资金池业务的监管是前期业务的延续，并非新增要求。券商人士认为，债券市场投资者在经历了4月份的调整之后，5月份继续受到负面消息影响，情绪已经开始变得悲观。

　　五月债市跌跌不休

　　五月以来，债券市场跌跌不休，现券收益率不断上行。9日，债市早盘跌势稍缓，但午后再现跳水，10年期国债收益率继上一日站上3.6%之后，进一步涨至3.63%，续写近两年新高。同时，随着10年期国债新券170010上市，市场上10年期国债指标券也顺利完成切换。

　　数据显示，9日，170010开盘首笔成交在3.62%，较前收盘价略高0.5BP，在2.62%附近成交多笔后，收益率出现一波下探，早盘最低成交到3.6%，但不久后回升至3.61%一线;午后，170010重回3.62%一线转入相持，但盘整格局未能保持至收盘，中金所国债期货收盘后，现券跌势扩大，170010成交利率最高涨至3.635%，尾盘成交在3.63%，全天上行近3BP。银行间市场另一支10年期国债活跃券170004早盘成交在3.6%，最低至3.585%，午后则快速上涨至3.62%，全天上行近2BP。

　　截至9日收盘，10年期国债中债收益率报3.6325%，为2015年6月16日以来的新高。

　　值得一提的是，170004之前一直是最活跃的10年期国债，但自从本月初170010上市后，170004活跃度逐步下降，9日全天成交19笔，远少于170010的69笔，后者已顺利成为市场上10年期国债新的指标券。