财政政策走向明朗 基建建材板块将受益

　　上周一召开的国务院常务会议明确了要实施更为积极的财政政策，至此，对资本市场有重要影响的财政政策、货币政策都明确了转向更有利于资本市场的一面，上半年信用偏紧的局面将出现明显改善。

　　在“资管新规”和财政部23号文件出台后，从上半年的社融、固定资产投资、基础设施投资几个主要数据看，去杠杆已经取得成效。上半年社会融资规模增量累计为9.1万亿，比上年同期少2.03万亿;上半年固定资产投资增速6%，比上年同期增速下降2.6个百分点;上半年基础设施投资同比增长7.3%，比上年同期21.2%的增速出现了大幅回落。此外，企业债务违约陆续出现、信用利差持续扩大、3A以下企业发债困难，在此背景之下如果政策不出现调整，有很大可能完成不了全年经济增长目标。

　　在财政政策更为积极后，预计下半年社融和基建会有明显回升，尤其是社融的回升对证券市场稳定有非常积极的作用。由于社融增速的增减与流入证券市场中资金量的增减呈正相关，所以当社融增速回升后，证券市场也会呈现震荡回升的态势。

　　目前市场主要指数沪指和创业板指都以缓慢震荡向上的走势为主，并且每上一个台阶都会有比较明显的短线资金逢高抛出的迹象，因此可以看出市场的悲观情绪并未完全打消。其原因有二：一是内因的政策虽然出现了向上的拐点，但是投资者对政策的力度和持续性持观望态度;二是对于国际贸易的外因，仍有担忧。

　　正是由于投资者对当前国内外形势的犹豫，才会对这一轮市场的回升拉长时间周期。因为当月经济数据的公布都在下个月中上旬公布，按照当前政策的落地看，预期7月份会出现拐点，8月份数据应该会有更明显的回升，而8月的数据应该在9月中上旬陆续公布。

　　中美贸易方面，上周二美方已经就160亿美元的中国商品加征关税一事举行听证，但是从听证情况看，这一轮加征关税存在一定分歧，最终结果可能会好于预期。A股市场已经对2000亿美元的中国商品加征关税进行了反应，所以，当前的中美贸易政策落地阶段不会有更负面超预期的消息出现。

　　其实，投资者的犹豫就是存在不一致预期，市场在不一致预期中不断验证，同时也随着预期的确认逐步回升，也就是股市中常讲的一句谚语“行情在绝望中产生，在犹豫中上涨”，反而是当投资者的预期基本都达成一致时，市场的上涨往往已近尾声。

　　投资机会方面，基建板块、建材板块将直接受益于更为积极的财政政策，尤其是基建板块中的央企，去年和今年的新增订单数量都在历史新高水平，对于未来2-3年的业绩有非常强的支撑，而估值方面却处于历史低位水平，也就是说这类公司出现了景气度最高、估值最低的状态，随着政策转折，央企基建板块预计迎来估值修复和对未来业绩进行预期的两轮上涨机会。