2014年我国燃气行业政策及环境分析

　　国务院接连发文支持天然气发展

　　9月16日发布的《国务院关于加强城市基础设施建设的意见》中再次强调加快城市燃气管网建设,目标是到 2015年完成8万公里老旧管网改造、94%城市燃气普及率、65%县城及小城镇燃气普及率。9月12日公布的《大气污染防治行动计划》要求,到2015 年新增干线管输能力1500亿方以上,京津冀、长三角和珠三角地区到2017年基本完成燃煤锅炉、工业窑炉、自备燃煤电站的天然气替代改造。政策导向对城市燃气行业非常有利。

　　可转债有望于3个月内完成发行

　　公司4月份公告拟发行总融资规模不超过16亿元的可转债,用于建设天然气储备与调峰库及天然气高压管道支线,该发行事项尚待证监会批复,我们预计有望于3个月内完成发行。我们判断公司正力争从下游向中上游拓展,以期在天然气产业链中获得更多的主动权,我们拭目以待公司的战略调整。

　　6月份以来公司股价下跌已经反映了基本面的不确定性

　　6月底国家公布天然气价格调整方案,上调各省门站价,广东广西暂不执行,但市场担心最迟14年两广门站价也会上调,如果终端售价不能传导则公司的利润空间会被挤压,如果终端售价上调则会一定程度抑制用气需求,因此对公司影响负面,我们认为公司6月份以来的股价调整已反映了基本面的不确定性。据宇博智业市场研究中心发布的中国城市燃气行业应对新经济环境变化及发展策略咨询报告分析若广东近期上调燃气电站上网电价,将对公司构成利好。

　　估值:维持盈利预测和目标价,上调评级至“买入”

　　我们维持公司2013-15年EPS预测0.39/0.43/0.50元,基于DCF模型和8.6%的WACC得到目标价9.82元。我们认为股价调整后已具吸引力,因此将评级由“中性”上调至“买入”。