PTA行业投资分析

　　PTA是重要的大宗有机原料之一，是石油的末端产品，也是化纤的前端产品，广泛用于化学纤维、轻工、电子、建筑等领域，其主要用途是生产聚酯纤维(涤纶)、聚酯瓶片和聚酯薄膜。以下对PTA行业投资分析。

　　近年来，国内PTA行业投资过热、产能持续增长，然而下游需求低迷，导致当前行业产能严重过剩、PTA价格持续下滑，行业亏损面不断扩大。PTA作为石化产业中重要的化纤原料，广泛应用于化学纤维、轻工、电子、建筑等各个领域，作为石油的下端产品，受国际油价的低迷以及实体经济疲软影响，PTA的价格不断下跌，进入7月以后，PTA期货主力合约甚至跌到了近几年的低点4352点(7月9日)。

　　2017-2022年中国精对苯二甲酸(PTA)行业发展前景分析及发展策略研究报告表明，2017年上半年国内PTA现货走势冲高回落，二季度市场延续震荡格局，而上半年期间PTA自身基本面表现良好，工厂检修导致供应量收缩，下游聚酯开工率延续高位，对PTA市场存在一定支撑，但价格变动跟随国际原油及大宗商品市场也脱离不了关系。

　　通过上半年市场分析我们可以看到，2017年上半年国内PTA行情先扬后抑，年初国内PTA市场迎来开门红，随着原油及外围商品走弱，市场出现走跌，不过需求面较往年同期水平好，市场成交略显乐观。而下半年市场走势如何?

　　从原料方面来看，金联创认为，2017年下半年亚洲PX市场震荡为主，一方面，WTI原油在技术面上37美元/桶附近有强力支撑，考虑到减产效果不佳，预计原油在38-55美元/桶之间震荡。亚洲PX定价权基本掌握在日韩等PX出国，随着供应的过剩，其炒涨能力明显减弱，特别是印度信赖220万吨/年PX新装置投产后，持续向中国市场招标预售船货，打压市场情绪，值得庆幸的是环保压力对下游PTA影响有限，另外PTA检修装置陆续重启，需求将小幅增加。因此预计2017年下半年PX市场或将表现为震荡整理，难有方向。

　　从供需面看，上半年国内PTA装置开工水平不高，且二季度出现供应紧张情况，随着下半年检修装置陆续重启，且近期PTA加工费修复后主流大厂勉强处于盈亏平衡，供应紧平衡状态恐难以持续，而下游聚酯季节性淡季，开工率继续保持80%以上比较困难，此外倘若加工费持续修复，PTA装置开工也将会提升，加工利润丰厚，更会进一步刺激翔鹭、远东复产，整体来看，下半年PTA老厂复产或导致供需面市场失衡，市场再次回归成本端主导的弱势行情，而7-8月份传统纺织业淡季，聚酯及下游开工或有回落可能，但倘若原油市场没有大幅走跌，金九银十PTA仍存一定的上升空间，四季度或存在偏弱震荡格局。

　　PTA-涤纶产业链景气向上：

　　(1)下游需求旺盛，涤纶库存下降。二季度以来，纺织服装工业增加值增速提升，涤纶行业库存下降(由20天将至目前7天左右)。我们预计2Q17涤纶销量大幅提升，进入三季度销售旺季涤纶行业有望维持景气，价格有上升空间;

　　(2)PTA、涤纶价格上涨、价差扩大。6月以来，PTA价格上涨8.6%，价差扩大39.8%。涤纶长丝价格上涨8.7%，价差扩大7.4%。

　　(3)行业整体处于去产能周期。目前翔鹭、远东PTA装置重启推迟，PTA-涤纶新增产能有限，供需情况逐渐改善;

　　(4)议价能力提升。2016年我国PX对外依存度接近60%，随着未来几年PX产能加速投放(2020年前新增2000万吨)，下游PTA、涤纶议价能力有望提升，盈利性得以增强;

　　(5)行业龙头纷纷延伸产业链，抗风险能力将得以增强。建议重点关注产业链龙头公司荣盛石化、桐昆股份、恒逸石化、恒力股份。